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第1章 导言1

1.1 交易所市场1

1.2 场外市场2

1.3 远期合约4

1.4 期货合约5

1.5 期权合约6

1.6 交易员的种类8

1.7 对冲者8

1.8 投机者9

1.9 套利者11

1.10 危害12

小结13

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练习题13

作业题15

第2章 期货市场的运作机制16

2.1 背景知识16

2.2 期货合约的规定17

2.3 期货价格收敛到即期价格的特性19

2.4 保证金的运作20

2.5 场外市场22

2.6 市场报价24

2.7 交割26

2.8 交易员类型和交易指令类型27

2.9 制度28

2.10 会计和税收29

2.11 远期与期货合约比较30

小结31

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练习题32

作业题33

第3章 利用期货的对冲策略35

3.1 基本原理35

3.2 拥护与反对对冲的观点37

3.3 基差风险39

3.4 交叉对冲41

3.5 股指期货43

3.6 向前滚动对冲48

小结49

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练习题50

作业题51

附录3A 资本资产定价模型53

第4章 利率54

4.1 利率的种类54

4.2 利率的计量56

4.3 零息利率57

4.4 债券定价58

4.5 国库券零息利率的确定59

4.6 远期利率60

4.7 远期利率合约62

4.8 久期63

4.9 曲率66

4.10 利率期限结构理论66

小结68

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练习题69

作业题70

第5章 远期和期货价格的确定72

5.1 投资资产与消费资产72

5.2 卖空交易72

5.3 假设与符号73

5.4 投资资产的远期价格74

5.5 提供已知中间收入的资产76

5.6 收益率为已知的情形77

5.7 远期合约的定价78

5.8 远期和期货价格相等吗79

5.9 股指期货价格80

5.10 货币的远期和期货合约81

5.11 商品期货83

5.12 持有成本85

5.13 交割选择86

5.14 期货价格与预期即期价格86

小结88

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练习题88

作业题90

第6章 利率期货91

6.1 天数计算和报价惯例91

6.2 美国国债期货93

6.3 欧洲美元期货96

6.4 利用期货基于久期的对冲100

6.5 对于资产与负债组合的对冲101

小结101

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练习题102

作业题103

第7章 互换105

7.1 互换合约的机制105

7.2 天数计量惯例109

7.3 确认书110

7.4 比较优势的观点110

7.5 互换利率的实质113

7.6 确定LIBOR／互换零息利率113

7.7 利率互换的定价114

7.8 隔夜指数互换116

7.9 货币互换117

7.10 货币互换的定价119

7.11 信用风险121

7.12 其他类型的互换122

小结124

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练习题125

作业题126

第8章 证券化与2007年信用危机128

8.1 证券化128

8.2 美国住房市场130

8.3 问题的症结133

8.4 危机带来的后果135

小结136

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练习题137

作业题137

第9章 期权市场机制138

9.1 期权的类型138

9.2 期权头寸139

9.3 标的资产140

9.4 股票期权的特征141

9.5 交易144

9.6 佣金144

9.7 保证金145

9.8 期权结算公司146

9.9 监管规则147

9.10 税收147

9.11 认股权证、雇员股票期权及可转换证券148

9.12 场外市场149

小结149

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练习题150

作业题151

第10章 股票期权的性质152

10.1 影响期权价格的因素152

10.2 假设及符号155

10.3 期权价格的上限与下限155

10.4 看跌-看涨平价关系式157

10.5 提前行使期权：无股息股票的看涨期权160

10.6 提前行使期权：无股息股票的看跌期权161

10.7 股息对于期权的影响162

小结163

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练习题164

作业题165

第11章 期权交易策略166

11.1 保本债券166

11.2 包括单一期权与股票的策略167

11.3 差价168

11.4 组合策略174

11.5 具有其他收益形式的组合176

小结177

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练习题177

作业题178

第12章 二叉树180

12.1 单步二叉树模型与无套利方法180

12.2 风险中性定价183

12.3 两步二叉树184

12.4 看跌期权实例186

12.5 美式期权186

12.6 Delta187

12.7 选取u和d使二叉树与波动率吻合188

12.8 二叉树公式189

12.9 增加二叉树的时间步数190

12.10 使用DerivaGem软件190

12.11 对于其他标的资产的期权190

小结193

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练习题194

作业题194

附录12A 由二叉树模型推导布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价公式195

第13章 维纳过程和伊藤引理198

13.1 马尔科夫性质198

13.2 连续时间随机变量199

13.3 描述股票价格的过程202

13.4 参数204

13.5 相关过程205

13.6 伊藤引理205

13.7 对数正态分布的性质206

小结207

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练习题208

作业题209

附录13A 伊藤引理的推导209

第14章 布莱克-斯科尔斯-默顿模型211

14.1 股票价格的对数正态分布性质211

14.2 收益率的分布213

14.3 预期收益率213

14.4 波动率214

14.5 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的概念217

14.6 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程的推导218

14.7 风险中性定价220

14.8 布莱克-斯科尔斯-默顿定价公式221

14.9 累积正态分布函数222

14.10 权证与雇员股票期权223

14.11 隐含波动率225

14.12 股息226

小结228

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练习题230

作业题231

附录14A 布莱克-斯科尔斯-默顿公式的证明232

第15章 雇员股票期权235

15.1 合约的设计235

15.2 期权会促进股权人与管理人员的利益一致吗236

15.3 会计问题237

15.4 定价238

15.5 倒填日期丑闻241

小结242

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练习题243

作业题244

第16章 股指期权与货币期权245

16.1 股指期权245

16.2 货币期权247

16.3 支付连续股息的股票期权248

16.4 欧式股指期权的定价250

16.5 货币期权的定价252

16.6 美式期权253

小结253

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练习题254

作业题255

第17章 期货期权257

17.1 期货期权的特性257

17.2 期货期权被广泛应用的原因259

17.3 欧式即期期权和欧式期货期权259

17.4 看跌-看涨期权平价关系式260

17.5 期货期权的下限260

17.6 采用二叉树对期货期权定价261

17.7 期货价格在风险中性世界的漂移率262

17.8 对于期货期权定价的布莱克模型263

17.9 美式期货期权与美式即期期权265

17.10 期货式期权265

小结266

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练习题266

作业题267

第18章 希腊值269

18.1 例解269

18.2 裸露头寸和带保头寸269

18.3 止损交易策略270

18.4 Delta对冲271

18.5 Theta276

18.6 Gamma277

18.7 Delta、Theta和Gamma之间的关系280

18.8 Vega280

18.9 Rho282

18.10 对冲的现实性282

18.11 情景分析283

18.12 公式的推广283

18.13 资产组合保险285

18.14 股票市场波动率287

小结287

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练习题288

作业题290

附录18A 泰勒级数展开和对冲参数291

第19章 波动率微笑292

19.1 为什么波动率微笑对看涨期权与看跌期权是一样的292

19.2 货币期权293

19.3 股票期权295

19.4 其他刻画波动率微笑的方法296

19.5 波动率期限结构与波动率曲面297

19.6 希腊值298

19.7 模型的作用298

19.8 当预期会有价格大跳跃时298

小结299

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练习题300

作业题301

附录19A 由波动率微笑确定隐含风险中性分布302

第20章 基本数值方法304

20.1 二叉树304

20.2 采用二叉树来对股指、货币与期货期权定价310

20.3 对于支付股息股票的二叉树模型311

20.4 构造树形的其他方法315

20.5 参数依赖于时间的情形316

20.6 蒙特卡罗模拟法317

20.7 方差缩减程序322

20.8 有限差分法324

小结331

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练习题332

作业题334

第21章 风险价值度335

21.1 VaR测度335

21.2 历史模拟法337

21.3 模型构建法340

21.4 线性模型341

21.5 二次模型345

21.6 蒙特卡罗模拟346

21.7 不同方法的比较347

21.8 压力测试与回顾测试347

21.9 主成分分析法348

小结350

推荐阅读351

练习题351

作业题352

第22章 估计波动率和相关系数354

22.1 估计波动率354

22.2 指数加权移动平均模型355

22.3 GARCH（1,1）模型356

22.4 模型选择358

22.5 极大似然估计法358

22.6 采用GARCH（1,1）模型来预测波动率362

22.7 相关系数364

22.8 将EWMA应用于4个指数的例子366

小结367

推荐阅读368

练习题368

作业题369

第23章 信用风险371

23.1 信用评级371

23.2 历史违约概率371

23.3 回收率373

23.4 由债券价格来估计违约概率373

23.5 违约概率的比较375

23.6 利用股价估计违约概率377

23.7 衍生产品交易中的信用风险379

23.8 信用风险的缓解381

23.9 违约相关性383

23.10 信用VaR385

小结387

推荐阅读387

练习题388

作业题389

第24章 信用衍生产品391

24.1 信用违约互换392

24.2 信用违约互换的定价394

24.3 信用指数397

24.4 固定券息的使用398

24.5 信用违约互换远期合约及期权399

24.6 篮筐式信用违约互换399

24.7 总收益互换399

24.8 债务抵押债券400

24.9 相关系数在篮筐式信用违约互换与CD0中的作用402

24.10 合成CDO的定价402

24.11 其他模型407

小结408

推荐阅读409

练习题409

作业题410

第25章 特种期权411

25.1 组合期权411

25.2 非标准美式期权412

25.3 缺口期权412

25.4 远期开始期权413

25.5 棘轮期权413

25.6 复合期权413

25.7 选择人期权414

25.8 障碍式期权414

25.9 二元式期权417

25.10 回望式期权417

25.11 喊价式期权419

25.12 亚式期权419

25.13 资产交换期权420

25.14 涉及多种资产的期权421

25.15 波动率和方差互换422

25.16 静态期权复制424

小结426

推荐阅读426

练习题427

作业题428

第26章 再论模型和数值算法430

26.1 布莱克-斯科尔斯-默顿的替代模型430

26.2 随机波动率模型434

26.3 IVF模型436

26.4 可转换债券436

26.5 依赖路径衍生产品438

26.6 障碍式期权441

26.7 与两个相关资产有关的期权444

26.8 蒙特卡罗模拟与美式期权445

小结448

推荐阅读449

练习题449

作业题451

第27章 鞅与测度452

27.1 风险市场价格452

27.2 多个状态变量455

27.3 鞅456

27.4 计价单位的其他选择457

27.5 多个独立因子的情况460

27.6 改进布莱克模型460

27.7 资产交换期权461

27.8 计价单位变换462

小结463

推荐阅读463

练习题463

作业题464

第28章 利率衍生产品：标准市场模型466

28.1 债券期权466

28.2 利率上限和下限469

28.3 欧式利率互换期权474

28.4 推广477

28.5 利率衍生产品的对冲477

小结478

推荐阅读478

练习题478

作业题480

第29章 曲率、时间与Quanto调整481

29.1 曲率调整481

29.2 时间调整483

29.3 QUANTO485

小结487

推荐阅读487

练习题488

作业题489

附录29A 曲率调整公式的证明489

第30章 利率衍生产品：短期利率模型491

30.1 背景491

30.2 均衡模型492

30.3 无套利模型496

30.4 债券期权499

30.5 波动率结构500

30.6 利率树形501

30.7 建立树形的过程502

30.8 校正510

30.9 利用单因子模型进行对冲511

小结511

推荐阅读511

练习题512

作业题513

第31章 利率衍生产品：HJM与LMM模型515

31.1 Heath、Jarrow和Morton模型515

31.2 LIBOR市场模型517

31.3 联邦机构房产抵押贷款证券524

小结526

推荐阅读527

练习题527

作业题528

第32章 再谈互换529

32.1 标准交易的变形529

32.2 复合互换530

32.3 货币互换531

32.4 更复杂的互换532

32.5 股权互换534

32.6 具有内含期权的互换535

32.7 其他互换537

小结538

推荐阅读538

练习题538

作业题539

第33章 能源与商品衍生产品540

33.1 农产品540

33.2 金属541

33.3 能源产品541

33.4 商品价格模型542

33.5 气候衍生产品547

33.6 保险衍生产品547

33.7 气候与保险衍生产品定价548

33.8 能源生产商如何对冲风险549

小结549

推荐阅读550

练习题550

作业题551

第34章 实物期权552

34.1 资本投资评估552

34.2 风险中性定价的推广553

34.3 估计风险市场价格554

34.4 对业务的评估555

34.5 投资机会中期权的定价556

小结560

推荐阅读560

练习题561

作业题561

第35章 重大金融损失与借鉴562

35.1 定义风险额度564

35.2 对于金融机构的教训565

35.3 对于非金融机构的教训569

小结570

推荐阅读570

术语表571

附录A DerivaGem软件586

附录B 世界上的主要期权期货交易所590

附录C x≤0时N（x）的取值591

附录D x≥0时N（x）的取值592