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第一部分 导论2

第1章 投资环境2

1.1不动产与金融资产3

1.2市场与经济5

消费时机5

风险配置5

所有权与经营权分离6

1.3金融体系中的客户7

家庭部门7

企业部门8

政府部门9

1.4环境对客户需求的反应10

金融中介10

投资银行12

金融创新与衍生工具13

税收和法规的影响14

1.5市场与市场结构16

1.6发展趋势17

全球化17

证券化18

金融工程20

计算机网络21

小结22

关键词22

网址22

习题23

第2章 市场与工具27

2.1货币市场28

国库券28

银行折现收益率29

大额存单31

商业票据32

银行承兑汇票32

欧洲美元32

回购与反回购33

联邦基金33

经纪人缴款通知33

伦敦同业银行拆借市场33

货币市场工具收益34

2.2债券市场34

中长期国债35

联邦机构债券35

国际债券37

市政债券38

公司债券40

抵押和抵押支撑证券41

2.3 权益证券44

作为所有者权益的普通股44

普通股的特点44

股市行情45

优先股46

2.4股票与债券市场指数46

股市指数46

道·琼斯指数48

标准普尔指数51

其他美国市值指数52

等权重指数52

国外与国际股市指数52

债券市场指标53

2.5衍生市场54

期权55

期货合约56

小结58

关键词59

网址59

习题60

网上投资 利率63

第3章 如何进行证券交易64

3.1企业如何发行证券65

投资银行与认购65

暂搁注册66

私募66

初次发行66

3.2证券在何地交易70

二级市场70

柜台交易市场72

第三、四级市场73

全国市场体系74

3.3外汇交易75

参与者75

买卖类型76

市场指令76

有限指令76

专家与交易生效77

大宗出售79

DOT体系79

结算80

3.4柜台交易市场80

其他国家的市场结构81

伦敦证券交易所82

东京证券交易所82

股票市场的全球化83

3.5交易成本83

3.6购买保证金88

3.7卖空90

3.8证券市场规则92

政府法规92

自我监管94

内部交易95

小结96

关键词97

网址97

习题98

网上投资 上市要求102

卖空102

第4章 共同投资基金与其他投资公司103

4.1投资公司104

4.2投资公司类型104

单位投资信托公司105

管理投资公司105

其他投资机构107

银行信托107

不动产投资信托108

4.3共同基金108

投资政策108

货币市场基金108

股权基金109

固定收益基金109

平衡与收入基金109

资产配置基金109

指数基金109

特定行业基金109

如何售出基金111

4.4投资共同基金的成本111

费用结构111

前收费112

后收费112

运营费用112

12b-1费112

费用与共同基金收益113

4.5共同基金收入的税费115

4.6交换-交易基金116

4.7共同基金投资业绩初探117

4.8共同基金资料121

小结126

关键词127

网址127

习题127

网上投资 共同基金报告130

第5章 利率与风险报酬史131

5.1利率水平的确定132

实际利率与名义利率132

实际利率的均衡133

名义利率的均衡134

国库券与通货膨胀（1954～1999）135

税收与实际利率135

5.2风险与风险报酬136

5.3历史记录138

国库券、债券和股票（1926～1999）138

5.4实际与名义风险的比较143

小结145

关键词145

网址145

习题146

附录 连续复利计算149

网上投资 通货膨胀与利率151

第二部分 资产组合理论154

第6章 风险与风险厌恶154

6.1风险与风险厌恶155

风险与简化的情景155

风险、投机与赌博156

风险厌恶与效用价值157

6.2资产组合风险162

资产风险与资产组合风险162

资产组合数学应用163

规则1163

规则2163

规则3163

规则4164

规则5166

小结167

关键词167

习题167

附录A 均方差分析171

附录B 风险厌恶、预期效用和圣彼得堡悖论178

第7章 资本在风险资产与无风险资产间的配置183

7.1对风险与无风险资产组合的资本配置184

7.2无风险资产186

7.3风险资产与无风险资产一对一的组合186

7.4风险承受与资产配置190

7.5消极策略：资本市场曲线196

小结199

关键词200

习题200

第8章 优化风险资产组合207

8.1分散化与资产组合风险208

8.2两种风险资产的资产组合209

8.3在股票、债券和国库券间的资产配置217

两种风险资产与一种无风险资产的优化风险组合218

8.4马克维茨资产组合选择模型223

证券选择223

8.5表格程序模型229

预期收益与变量的计算229

资本配置与分割财产233

资产配置与证券选择235

8.6限制无风险资产条件下的优化资产组合236

小结240

关键词240

网址241

习题241

网上投资 风险比较249

附录A分散化的力量249

附录B保险原理：风险分担与风险集中的比较252

附录C分散时间的谬误254

第三部分 资本市场均衡258

第9章 资本资产定价模型258

9.1股票需求与均衡价格259

对股份的总需求260

指数基金对股票的需求261

均衡价格与资本资产定价模型263

9.2资本资产定价模型263

为什么所有投资者均主张市场资产组合265

消极策略是有效的266

市场资产组合的风险报酬267

单一证券的预期收益267

证券市场曲线272

9.3 CAPM模型的扩展275

CAPM模型与有限借贷：零贝塔模型275

终生消费与CAPM模型278

9.4 CAPM与清偿能力279

小结284

关键词286

网址286

习题286

网上投资 贝塔比较291

第10章 单一指数与多因素模型292

10.1单一指数证券市场293

系统风险与公司具体风险的比较293

指数模型预测296

指数模型与分散化299

10.2 CAPM模型与指数模型301

实际收益与预期收益对比301

指数模型与实际收益301

指数模型与预期收益-贝塔值的关系302

10.3指数模型的行业性304

预测贝塔值307

10.4多因素模型308

多因素模型的事实依据309

多因素模型的理论根据312

经验模型与ICAPM模型313

小结313

关键词314

网址314

习题314

网上投资 波动性与贝塔系数319

第11章 套利定价理论320

11.1套利机会与利润321

11.2 APT与充分分散的资产组合324

充分分散的资产组合324

贝塔与预期收益326

证券市场曲线328

11.3单一资产与APT330

11.4 APT与CAPM模型331

11.5多因素套利定价理论332

小结334

关键词334

习题335

第12章 市场有效性340

12.1随机漫步与有效市场假定341

竞争带来效率342

源于有效市场假定的其他观点342

12.2有效市场假定对投资政策的影响343

技术分析343

基本面分析348

积极与消极资产组合管理的对比349

资产组合管理在有效市场中的作用350

12.3事例研究351

12.4市场有效吗355

争论点355

规模问题355

选择偏见问题355

幸运事件问题356

股市收益可预测性的检验357

短期收益357

长期收益358

主要市场收益的预言者358

资产组合策略与市场异常359

小公司1月效应360

被忽略公司效应和流动性效应361

账面-市值价值比361

颠倒362

风险报酬还是异常363

内幕信息365

盈利宣布后的价格趋势365

异常或数据挖掘366

行为解释367

共同基金业绩368

那么，市场是有效的吗374

小结374

关键词375

网址375

习题375

网上投资 令人惊讶的获利387

第13章 证券收益的经验证明382

13.1指数模型与单因素套利定价理论383

预期收益与贝塔的关系383

建立样本数据383

估计SCL曲线384

估计SML曲线384

检验CAPM模型385

市场指数386

测度贝塔误差388

有效市场假定与资本资产定价模型391

13.2多因素CAPM与APT试验391

13.3异常文献：风险报酬还是无效性？393

反对393

支持394

资产贝塔值的人力资源与周期变量说明397

13.4随时间变化的波动399

13.5股权溢价难题402

预期与实际的收益403

幸存偏见404

13.6幸存偏见与市场有效性检验405

小结407

关键词409

网址409

习题409

网上投资 基金412

第四部分 固定收益证券414

第14章 债券价格与收益414

14.1债券特点415

国库券和票据415

应付利息和债券价格行情417

公司债券417

公司债券的赎回条款418

可转换债券419

可卖回债券419

浮动利率债券419

优先股419

其他发行者420

国际债券420

债券市场创新421

反向浮动421

资产支撑债券421

突变债券421

指数债券421

14.2债券定价422

举例：债券定价424

14.3债券收益率426

到期收益率426

赎回收益427

实际复利与到期收益率429

14.4随时间变化的债券价格430

到期收益率与持有期收益431

零息票债券432

税后收益434

14.5违约风险与债券定价434

垃圾债券436

债券安全性确定436

债券契约438

偿债基金438

次级债务439

红利限制439

担保439

到期收益与违约风险440

小结442

关键词443

网址443

习题443

网上投资 债券评级与收益率451

第15章 利率的期限曲线452

15.1确定性情况下的期限曲线453

债券定价453

持有期收益456

远期利率457

15.2利率的不确定性与远期利率459

15.3期限结构理论461

预期假设461

流动偏好461

市场细分与居所偏好理论462

15.4解释期限结构464

15.5远期利率与远期合约467

15.6期限结构的测度469

小结472

关键词473

网址473

习题474

网上投资 收益率曲线481

第16章 债券资产组合管理482

16.1利率风险483

利率敏感性483

久期485

什么决定久期489

久期规则1491

久期规则2491

久期规则3491

久期规则4492

久期规则5492

久期规则6492

久期规则7493

久期规则8493

16.2凸性493

投资者为什么喜爱凸性496

可赎回债券的久期与凸性497

16.3消极债券管理498

债券指数基金499

免疫500

净值免疫501

对应的现金流与现金专用507

传统免疫中的其他问题508

16.4积极债券管理509

潜在利润来源509

水平分析510

或有免疫512

16.5利率互换513

16.6金融工程与利率衍生工具516

小结518

关键词518

网址519

习题519

网上投资 债券529

第五部分 证券分析532

第17章 宏观经济与行业分析532

17.1全球经济533

17.2国内宏观经济535

17.3供求关系震荡536

17.4联邦政府政策538

财政政策538

货币政策539

供方政策539

17.5经济周期540

经济周期540

经济指标542

17.6行业分析545

行业定义546

经济周期的敏感性547

行业生命周期550

创业阶段551

成长阶段551

成熟阶段552

衰退阶段552

行业结构与业绩553

进入威胁553

现有企业间的竞争553

来自替代品的压力553

购买者的谈判能力553

供给厂商的谈判能力554

小结554

关键词554

网址554

习题555

网上投资 经济指标561

第18章 权益估价模型562

18.1资产负债表评估方法563

18.2内在价值与市场价格比较564

18.3 红利折现模型565

固定增长的红利折现模型566

价格收敛于内在价值568

股票价格与投资机会569

生命周期与多阶段成长模型572

18.4市盈率576

市盈率与成长机会576

市盈率与股票风险579

市盈率分析中的陷井581

P/E分析与DDM相结合582

其他可比较的评估比率582

价格账面比583

价格现金比583

价格销售比584

18.5公司财务与自由现金流方法585

18.6通货膨胀与权益资产评价588

18.7总体股票市场592

以往的行为592

股票市场预测593

小结594

关键词595

网址595

习题596

网上投资 权益估价604

第19章 财务报表分析606

19.1主要财务报表607

损益表607

资产负债表607

现金流量表609

19.2会计收益与经济收益比较611

19.3权益报酬率611

过去的ROE与未来的ROE611

财务杠杆与ROE611

19.3比率分析613

权益报酬率分解613

周转率与其他资产利用率615

流动性与保证金比率617

市场价格比率618

选择基准尺度620

19.5经济附加值620

19.6财务报表分析举例622

19.7可比性问题624

库存评估625

折旧626

通货膨胀与利息支出627

收益质量628

国际会计准则628

19.8价值投资：Graham技术631

小结632

关键词633

网址633

习题634

网上投资 财务报表分析646

第六部分 期权、期货与其他衍生工具648

第20章 期权市场：引言648

20.1期权合约649

期权交易651

美式期权与欧式期权653

期权合约条款的调整653

期权结算公司654

其他上市的期权654

指数期权654

期货期权656

外汇期权656

利率期权656

20.2到期期权的价值657

看涨期权657

看跌期权658

期权与股票投资的比较660

20.3期权策略662

保护性看跌期权662

抛补性看涨期权664

对敲667

期权价格差667

双限期权669

20.4看跌与看涨期权的平价关系671

20.5期权式证券674

可赎回债券674

可转换证券675

认股权证677

抵押贷款678

权益杠杆与风险债务680

20.6金融工程680

20.7新型期权683

亚洲期权683

屏障期权683

回顾期权683

币种转换期权684

两值期权684

小结684

关键词684

网址685

习题685

网上投资 期权与对敲695

第21章 期权定价696

21.1期权定价：引言697

内在价值与时间价值697

期权价值的决定因素698

21.2期权价值的限制699

看涨期权价值的限制700

提前施权与股息701

美式看跌期权的提前施权702

21.3二项式期权定价703

两状态期权定价703

两状态法的推广706

21.4布莱克-舒尔斯期权定价708

布莱克-舒尔斯公式709

股利与买入期权定价715

卖出期权定价716

21.5布莱克-舒尔斯公式的运用718

套期保值比率与布莱克-舒尔斯公式718

资产组合保险719

关于错误定价期权的套期打赌723

21.6关于期权定价的经验证明728

小结729

关键词730

网址730

习题730

网上投资 布莱克-舒尔斯期权定价738

第22章 期货市场739

22.1期货合约740

期货合约基础740

现有合约741

22.2期货市场的交易机制744

结算所与未平仓合约744

盯市与保证金账户747

现金与实际交割749

法规749

税收750

22.3期货市场策略750

套期保值与投机750

基差风险与套期保值752

22.4期货价格的确定753

现货-期货平价原理753

价差756

远期定价与期货定价757

22.5期货价格与预期将来的即期价格758

预期假设759

名义交割延期费759

期货升水759

现代资产组合理论760

小结760

关键词761

网址761

习题762

网上投资 金融期货与期权的合约规范765

第23章 期货与掉期766

23.1外汇期货767

市场767

利率平价767

运用期货管理汇率风险771

23.2股票指数期货773

合约773

创造综合股票头寸：资产配置工具774

股指期货定价的经验证明776

指数套利与三重混乱时刻779

运用指数期货对综合风险套期保值781

23.3利率期货782

对利率风险套期保值782

其他利率期货784

23.4商品期货定价786

定价与储存成本786

商品期货的折现流分析788

23.5掉期790

掉期市场的信用风险793

掉期方差794

小结795

关键词796

网址796

习题797

网上投资 不同掉期的描述803

第七部分 积极的资产组合管理806

第24章 资产组合业绩评估806

24.1投资收益测度807

时间权重收益与美元权重收益807

算术平均值与几何平均值808

24.2传统业绩评估理论811

业绩的M2测度813

资产组合评价标准的夏普测度815

在三种不同情况下选择合适的业绩测度标准816

各种不同业绩评估指标的相互联系819

实际的业绩评估：一个例子819

已实现收益与期望收益比较820

24.3资产组合成分变化的业绩评估822

24.4市场时机823

24.5业绩贡献分析程序825

资产配置决策828

部门与证券选择决策828

各部门贡献的加总829

24.6风格分析831

24.7农星的风险调整评级836

24.8评价业绩估值836

小结836

关键词837

网址837

习题837

网上投资 共同基金的业绩847

第25章 国际分散化848

25.1国际投资849

世界权益资产组合849

国际分散化849

跨国投资的技术851

汇率风险854

消极与积极的国际投资858

证券分析862

因素模型与国际投资863

国际资本市场均衡864

小结867

关键词867

网址867

习题868

网上投资 国际股权872

第26章 资产组合的管理过程873

26.1做出投资决策874

目标874

个人投资者874

个人信托874

共同基金875

养老基金875

资助基金876

人寿保险公司876

非寿险公司878

银行878

26.2限制因素878

流动性879

投资期限879

法规879

税收880

独特的需求880

26.3资产配置880

政策宣言881

税收与资产配置881

26.4个人投资者的资产组合管理882

人力资本与保险882

投资于住宅882

为退休储蓄与风险的假定883

退休计划模型883

自己管理自己的证券组合还是依赖于他人886

避税886

延税选择权886

延税退休金计划887

延税年金887

可变及普通的人寿保险889

26.5养老基金890

明确捐助型计划890

明确收益型计划891

明确收益型养老基金义务的不同前景892

养老金的投资策略893

投资于股权894

投资于股权的错误理由895

26.6资产组合管理中的未来趋势895

小结897

关键词898

网址899

习题899

网上投资 个人分散化914

附录 流行的劝告与证据调查914

第27章 积极资产组合管理理论916

27.1积极管理的优势917

27.2积极的资产组合的目的918

27.3市场时机919

将市场时机作为期权进行定价921

不精确预测的价值922

27.4证券选择：特雷诺-布莱克模型923

特雷诺-布莱克模型概述923

资产组合的构造924

27.5多因素模型与有效资产组合管理931

27.6阿尔法值的不精确预测与特雷诺-布莱克模型在行业中的运用932

小结933

关键词934

习题934

附录A 数量分析939

附录B CFA摘要976

附录C 术语词汇表978

人名索引990

主题索引994