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第1章 引言1

1.1 研究背景1

1.1.1 我国金融市场结构不平衡1

1.1.2 中小企业融资难7

1.1.3 银行间定向工具和创业板私募债券相继推出12

1.2 研究意义14

1.2.1 填补“中小企业私募债券”研究领域的空白14

1.2.2 全面理解“高收益债券”及“私募债券”15

1.2.3 为中国中小企业私募债券的健康发展提供政策性建议15

1.2.4 开启研究中国式“高收益债券”市场的新篇章16

1.3 研究思路和方法17

1.4 研究内容18

第2章 中小企业融资研究19

2.1 中小企业19

2.1.1 相关定义19

2.1.2 中小企业外部融资渠道及其选择23

2.1.3 国际中小企业融资概况28

2.2 国际中小企业融资模式对比32

2.2.1 美国中小企业融资概况32

2.2.2 欧洲中小企业融资概况35

2.2.3 韩国中小企业融资概况41

2.2.4 日本中小企业融资概况45

2.3 国际经验及借鉴47

2.3.1 设立独立管理部门和政策性金融机构47

2.3.2 完善政府信用担保支持48

2.3.3 发展其他金融方式，优化全社会融资结构49

第3章 私募债券51

3.1 私募债券基本情况51

3.1.1 私募债券的定义51

3.1.2 私募债券的特征51

3.1.3 私募债券的发行主体53

3.1.4 私募债券与公募债券、银行贷款的比较55

3.1.5 国际私募债券市场现状60

3.2 国外主要私募债券市场62

3.2.1 美国私募债券市场62

3.2.2 其他国家或地区私募债券市场76

3.3 国际经验及借鉴84

3.3.1 国际私募债券市场发展的经验84

3.3.2 国际经验对我国的借鉴86

第4章 高收益债券89

4.1 高收益债券简介89

4.1.1 高收益债券的定义89

4.1.2 高收益债券的特点92

4.1.3 高收益债券市场发展简史95

4.2 美国、欧洲和亚洲的高收益债券市场99

4.2.1 美国99

4.2.2 欧洲114

4.2.3 亚洲127

4.3 国外高收益债券存在的主要问题129

4.3.1 欧洲高收益债券存在的主要问题129

4.3.2 亚洲高收益债券存在的主要问题130

4.4 国际高收益债券发展的借鉴意义137

4.4.1 美国高收益债券市场发展的借鉴意义137

4.4.2 欧洲高收益债券市场发展的借鉴意义139

4.4.3 亚洲高收益债券市场发展的借鉴意义140

4.4.4 对我国发展高收益债券的启示143

第5章 中小企业私募债券概论146

5.1 中小企业私募债券的定义与特点146

5.1.1 中小企业私募债券的定义146

5.1.2 中小企业私募债券的特点148

5.2 中小企业私募债券与其他融资工具的比较分析149

5.2.1 中小企业私募债券与创业板私募债券及银行间定向债务工具比较149

5.2.2 中小企业私募债券与中小企业集合债券／票据比较157

5.2.3 中小企业私募债券与国外高收益债券比较163

5.3 中小企业私募债券的优劣势分析166

5.3.1 中小企业私募债券的优势分析166

5.3.2 中小企业私募债券的劣势分析166

第6章 中小企业私募债券的产生和发展168

6.1 中小企业私募债券的推出背景168

6.1.1 我国债券市场发展相对滞后168

6.1.2 交易所债券市场仍需大力发展175

6.1.3 中小企业融资困境亟待解决176

6.2 中小企业私募债券推出的时机分析181

6.2.1 我国已初步具备发展高收益债券的内生条件181

6.2.2 国外提供了广泛的借鉴经验182

6.2.3 交易所市场为其提供了良好的交易平台183

6.2.4 机构投资者成为中小企业私募债券新的推动力183

6.2.5 相关措施为中小企业私募债券的发展做了铺垫184

6.3 中小企业私募债券的发展历程184

6.3.1 设想阶段184

6.3.2 推进阶段185

6.3.3 形成阶段185

6.3.4 破冰阶段185

6.4 中小企业私募债券产生的意义185

6.4.1 有助于缓解中小企业融资难，促进新型产业发展185

6.4.2 完善资本市场体系，丰富债券市场层次187

6.4.3 有利于培育和催生一批私募债券中介服务机构188

6.4.4 激发与之相关的金融创新188

6.4.5 有利于规范现有的类高收益债券产品188

6.5 中小企业私募债券现状189

6.5.1 总体发行情况189

6.5.2 中小企业私募债券特征分析189

6.5.3 中小企业私募债券交易现状195

第7章 中小企业私募债券的市场机制分析198

7.1 中小企业私募债券的发行198

7.1.1 发行主体与承销商198

7.1.2 备案200

7.1.3 发行流程205

7.1.4 发行费用207

7.2 中小企业私募债券的转让207

7.2.1 上海证券交易所207

7.2.2 深圳证券交易所214

7.3 中小企业私募债券的托管与结算220

7.3.1 受托管理人制度220

7.3.2 登记与结算221

7.4 中小企业私募债券的市场监管226

7.4.1 监管目标226

7.4.2 监管原则227

7.4.3 监管现状230

7.5 案例分析232

7.5.1 中小企业私募债券主要属性构成232

7.5.2 具体案例分析233

附件249

附件1249

附件2252

附件3254

附件4255

附件5257

附件6259

附件7262

附件8271

附件9272

附件10273

附件11274

附件12277

附件13278

第8章 中小企业私募债券的风险及评级282

8.1 中小企业私募债券的主要风险282

8.1.1 信用风险282

8.1.2 流动性风险285

8.1.3 利率风险286

8.1.4 道德风险287

8.1.5 政策风险287

8.1.6 其他风险288

8.2 中小企业私募债券信用评级289

8.2.1 中小企业私募债券信用评级基础289

8.2.2 中小企业私募债券信用评级方法296

8.2.3 中小企业私募债券信用等级符号309

8.3 中小企业私募债券的增信311

8.3.1 债券增信的定义及意义311

8.3.2 主要增信方式314

8.3.3 中小企业私募债券增信案例分析317

附件319

第9章 中小企业私募债券估值323

9.1 中小企业私募债券定价理论323

9.1.1 基于利率期限结构的债券定价理论323

9.1.2 基于信用风险的债券定价模型328

9.2 影响中小企业私募债券的价格的因素分析335

9.2.1 影响债券价格的一般因素分析335

9.2.2 影响我国中小企业私募债券价格的特殊因素分析345

9.3 中小企业私募债券估值过程346

9.3.1 估值方法简介346

9.3.2 不含权固定利率债券估值352

9.3.3 含权债券估值357

9.4 结论和建议360

第10章 我国中小企业私募债券的发展及展望362

10.1 我国中小企业私募债券发展存在的障碍362

10.1.1 极易发生逆向选择和道德风险362

10.1.2 承销商和投资者的参与程度制约市场发展363

10.1.3 对中小企业融资困境的改善作用有限364

10.1.4 市场化特征并未得到完全体现364

10.1.5 流动性制约市场发展365

10.1.6 信用风险不容忽视但缺乏评级机制加以揭示365

10.1.7 市场仍处于探索阶段，各项制度并不成熟366

10.1.8 政策风险较大368

10.2 我国中小企业私募债券发展前景369

10.2.1 发展中小企业私募债券意义深远369

10.2.2 中小企业为其发展提供稳定供给369

10.2.3 融资成本较低推动中小企业发行债券的积极性370

10.2.4 投资者为其发展提供资金支持和需求保证370

10.2.5 监管部门和地方政府的大力支持372

10.2.6 其他因素加速中小企业私募债券的发展373

10.3 我国中小企业私募债券发展建议374

10.3.1 监管部门应鼓励中小企业私募债券的发展，但必须循序渐进374

10.3.2 提高中小企业私募债券的市场吸引力375

10.3.3 大力发展中介机构376

10.3.4 完善制度建设，规范市场运作376

10.3.5 大力培育机构投资者380

10.3.6 完善产品设计，实现市场化运作381

10.3.7 提高债券的流动性382

10.3.8 加强发行人权益保护382

第11章 研究结论及展望383

11.1 研究结论383

11.2 研究展望388

参考文献390

附录404

附录1 截至2013年4月30日中小企业私募债券发行统计404

附录2 国际三大评级机构的评级符号及含义417

附录3 美国高收益债和10年期国债的年度到期收益率对比419

附录4 关于发布实施《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》有关事项的通知420

附录5 关于发布实施《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》有关事项的通知427

附录6 关于发布实施《上海证券交易所中小企业私募债券业务指引（试行）》有关事项的通知434

附录7 关于发布《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》的通知443

附录8 关于印发中小企业划型标准规定的通知454

附录9 关于发布《中小企业私募债券试点登记结算业务实施细则》的通知458

附录10 关于发布《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》的通知462

附录11 关于中小企业私募债券在固定收益证券综合电子平台转让的通知466

附录12 关于发布《证券公司中小企业私募债券承销业务尽职调查指引》的通知468