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第1章 养老金基金持有的投资资产1

1.1 货币市场证券1

1.2 债券和贷款4

1.3 股票10

1.4 集合投资工具12

1.4.1 单位信托和开放式投资工具12

1.4.2 投资信托14

1.4.3 保险产品15

1.4.4 交易所买卖基金和增长保证基金16

1.5 不动产17

1.5.1 房产17

1.5.2 土地19

1.5.3 收藏品20

1.6 金融衍生产品21

1.6.1 远期和期货21

1.6.2 期权、认股权证和可转换债券24

1.6.3 互换29

1.6.4 远期利率协议32

1.6.5 合成证券33

1.7 另类投资34

1.7.1 公共市场策略35

1.7.2 私人市场或私募股权策略40

1.7.3 自然资源43

1.8 社会责任投资43

1.9 全球证券托管业务44

1.10 不同资产的特征和用途46

1.10.1 资产的特征46

1.10.2 资产的用途47

1.11 结论55

思考题56

本章附录 标准差、在险价值和相关性57

参考文献59

第2章 个人理财：个人财产资产配量60

2.1 简介60

2.2 个人财产资产差异配置模型64

2.3 结论68

思考题69

参考文献69

第3章 企业养老金融资71

3.1 养老金负债评值：精算学和经济学中的研究差异71

3.2 养老金与公司资产负债表：会计学与经济学研究的差异72

3.3 养老金基金资产分配77

3.3.1 资金充裕的养老金基金78

3.3.2 资金不足的养老金基金81

3.3.3 债务与收入增长相关的养老金基金81

3.3.4 投保型养老金基金82

3.4 养老金基金与雇主利润、信用评级和股价的关系84

3.4.1 收益性85

3.4.2 信用评级86

3.4.3 股价86

3.5 结论90

思考题91

参考文献92

第4章 缴费确定型养老金计划——支付阶段95

4.1 支付阶段最佳缴费确定型养老金计划95

4.1.1 随机的养老金计划设计96

4.1.2 风险因素98

4.1.3 控制变量105

4.1.4 模拟输出107

4.1.5 选择最佳资产分配策略115

4.1.6 风险和缴费率之间的权衡116

4.2 收费117

4.2.1 收费类型117

4.2.2 收益的减少118

4.2.3 缴费的减少120

4.2.4 改变收费结构及隐性收费122

4.3 持续性124

4.3.1 持续率125

4.3.2 为失效保单调整收费申报126

4.4 结论126

思考题128

本章附录 收费129

A.1 收入的减少130

A.2 缴费减少131

A.3 保单失效的调整131

参考文献133

第5章 缴费确定型养老金计划——给付阶段137

5.1 年金137

5.1.1 购买方式138

5.1.2 保险类别138

5.1.3 其他情况138

5.1.4 其他特征139

5.1.5 付款方式140

5.1.6 年金成本的分解144

5.1.7 死亡率阻力150

5.2 给付阶段的最佳缴费确定型养老金计划152

5.2.1 替代分布方案154

5.2.2 随机养老金方案设计157

5.2.3 模拟输出165

5.2.4 短寿的影响173

5.2.5 每年定期给付的决定174

5.3 结论177

思考题178

参考文献179

第6章 收益确定型养老金计划181

6.1 收益确定型养老金计划的分类181

6.2 固定收益负债184

6.3 养老金计划的期权构成186

6.4 期权估值190

6.5 成员、发起人和基金经理的养老金计划偏好195

6.6 结论198

思考题198

参考文献199

第7章 养老金基金管理202

7.1 养老金基金的作用202

7.2 养老金基金管理者的职责208

7.3 基金管理方式209

7.4 DB计划和DC计划的不同基金管理策略211

7.5 基金管理者与信托公司的关系214

7.5.1 确定信托公司的目标和义务214

7.5.2 确定信托公司的基准投资组合215

7.5.3 投资风险预算219

7.6 被动型基金管理222

7.7 主动型基金管理226

7.7.1 主动型股票—基金管理227

7.7.2 主动型债券基金管理231

7.7.3 主动—被动综合基金管理236

7.8 资产负债型管理237

7.8.1 盈余风险管理240

7.8.2 缴费风险管理245

7.8.3 主要的资产负债型管理策略246

7.9 Myners关于机构投资的报告259

7.10 结论264

思考题265

本章附录7A 投资目标问卷267

本章附录7B 收益确定型养老金基金中的最佳缴费率和资产配置方案的推导过程271

参考文献275

第8章 养老金计划绩效评估和归因277

8.1 事后收益277

8.2 积极管理型基金之比较基准280

8.3 积极管理型基金的投资组合绩效风险调整措施283

8.3.1 基于风险调整超额收益的绩效度量283

8.3.2 基于α的绩效评估286

8.4 积极管理型基金绩效归因289

8.5 负债驱动型绩效归因293

8.6 既得投资绩效298

8.6.1 缴费确定型基金投资绩效299

8.6.2 收益确定型基金投资绩效300

8.7 与绩效挂钩的基金管理费用307

8.8 基金经理绩效的评估频率310

8.9 结论312

思考题313

本章附录 对效力函数的附加说明314

参考文献316

第9章 养老金计划的风险管理320

9.1 对冲目标320

9.2 运用期货的风险对冲321

9.2.1 运用股票指数期货的风险对冲323

9.2.2 运用债券期货的风险对冲325

9.2.3 运用外汇期货的风险对冲328

9.3 运用期权的风险对冲329

9.3.1 运用个股期权的风险对冲329

9.3.2 运用股票指数期权的风险对冲335

9.3.3 运用债券期权的风险对冲336

9.3.4 运用货币期权的风险对冲336

9.4 运用互换合同的风险对冲337

9.5 长寿风险对冲338

9.5.1 长寿风险338

9.5.2 新兴风险对冲工具：长寿（生存）债券342

9.5.3 长寿债券的含义343

9.5.4 死亡相关衍生工具346

9.6 结论347

思考题348

参考文献349

第10章 养老金基金保险351

10.1 养老金保护基金351

10.2 其他金融机构和补偿计划对养老金保护基金的启示352

10.2.1 银行业金融监管353

10.2.2 人寿保险公司的金融监管358

10.2.3 金融服务补偿计划365

10.2.4 养老金基金金融监管366

10.2.5 养老金收益担保公司370

10.3 PPF所面临的风险373

10.3.1 道德危机373

10.3.2 逆向选择：劣质品驱逐优质品374

10.3.3 系统性风险374

10.3.4 政治风险376

10.4 风险处理办法376

10.4.1 针对雇主的股权索赔376

10.4.2 最大化索赔支付377

10.4.3 与筹资不足水平有关的风险导向保费377

10.4.4 养老金计划的筹资标准378

10.4.5 严格监管以及养老金计划筹资不足公司的公开曝光379

10.4.6 评论379

10.5 结论380

思考题381

本章附录 Marcus（1987）和Vanderhei（1990）模型382

参考文献389

附录393

附录A 金融计算393

A.1 终值：一次性支付393

A.1.1 单利393

A.1.2 复利：年复利394

A.1.3 复利：更加频繁的复利394

A.1.4 统一利率和实际利率396

A.2 现值：一次性支付396

A.2.1 现值：年贴现396

A.2.2 现值：更频繁地贴现397

A.3 终值：多次支付397

A.3.1 无规律支付398

A.3.2 有规律支付398

A.4 现值：多次支付399

A.4.1 无规律支付399

A.4.2 有规律支付：基于每年贴现的每年支付400

A.4.3 永续年金400

A.5 收益率401

A.5.1 单一时间段的收益率401

A.5.2 内部收益率或货币加权收益率402

A.5.3 时间加权收益率或几何平均数收益率404

附录B 收益和收益率曲线405

B.1 收益405

B.1.1 当期收益率405

B.1.2 到期收益率405

B.2 收益率曲线407

B.2.1 到期收益率曲线407

B.2.2 票息收益率曲线408

B.2.3 平价（或互换）收益率曲线408

B.2.4 即期（或零息）收益率曲线410

B.2.5 远期收益率曲线412

B.2.6 年金收益率曲线415

B.2.7 滚动收益率曲线416

附录C 久期和曲率417

C.1 久期417

C.2 曲率423

附录 参考文献426

译后记427