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第1章 主权金融资产的定价方法1

1.1 主权债券的定价模型2

1.1.1 基于泊松分布的强度模型2

1.1.2 仿射扩散过程5

1.1.3 跳跃扩散模型8

1.1.4 HJM模型9

1.2 回收率10

1.2.1 主权债券的回收率10

1.2.2 基于违约回收率的强度定价模型12

1.3 主权CDS的定价模型19

1.3.1 信用衍生产品概述19

1.3.2 主权CDS定价模型21

1.4 主权债券与主权CDS的联合定价模型24

1.4.1 流动性强度和违约强度24

1.4.2 联合定价模型：拓展的强度模型27

本章小结29

参考文献30

第2章 主权CDS溢价的分解33

2.1 文献综述34

2.1.1 仿射定价模型综述34

2.1.2 基于主权CDS的研究综述36

2.2 基于仿射过程的主权CDS定价模型36

2.2.1 状态过程的选取36

2.2.2 回收率的确定38

2.2.3 定价公式的数值算法38

2.2.4 定价公式的部分解析解39

2.2.5 条件似然估计41

2.3 拉美5国的实证分析44

2.3.1 数据来源与描述性统计44

2.3.2 CDS定价模型的估计结果46

2.3.3 单因子模型的合理性47

2.3.4 CDS溢价共性的来源48

2.4 信用风险指标的构建49

2.4.1 预期与未预期违约风险的分解49

2.4.2 预期与未预期违约风险的影响因素51

2.4.3 主权信用风险指标52

本章小结54

参考文献55

第3章 系统性主权信用风险59

3.1 文献综述61

3.2 系统性主权信用风险63

3.2.1 特征事实63

3.2.2 系统性风险与国别风险68

3.3 基于强度模型的国别风险分析70

3.3.1 基于强度模型的国别风险的理论基础70

3.3.2 系统风险与国别风险的分解方法71

3.3.3 因子模型73

3.4 实证研究结果73

3.4.1 CDS模型的估计结果73

3.4.2 系统风险与国别风险分解结果76

3.4.3 实证结果的时变性分析78

本章小结80

参考文献82

第4章 主权信用风险与流动性风险分解84

4.1 文献综述85

4.2 主权债券和主权CDS风险溢价的构成86

4.2.1 风险溢价中的信用风险86

4.2.2 风险溢价中的流动性风险87

4.3 主权债券和主权CDS溢价的风险分解90

4.4 信用风险和流动性风险分解的方法91

4.4.1 违约强度和流动性强度91

4.4.2 包含信用风险和流动性风险下的主权债券和主权CDS定价模型92

4.4.3 债券价格分解：违约强度和流动性强度的分离94

4.4.4 构造主权信用风险指标95

4.5 实证分析：东盟的区域分析96

4.5.1 数据选择和处理：菲律宾和印度尼西亚的实证分析96

4.5.2 实证结果分析97

本章小结102

参考文献103

第5章 主权信用风险的CCA模型105

5.1 期权定价公式106

5.2 CCA模型109

5.2.1 CCA模型基本框架109

5.2.2 CCA模型计算112

5.2.3 信用风险指标115

5.3 CCA模型拓展118

5.3.1 考虑利息支付118

5.3.2 考虑外币债务119

5.3.3 考虑多个财务困境边界120

5.3.4 考虑资产价值概率分布的厚尾和有偏性质122

5.3.5 考虑随机利率124

5.4 风险中性测度和实际测度125

5.4.1 风险的市场价值125

5.4.2 实际测度下的CCA模型127

5.4.3 风险中性测度与实际测度的转换128

本章小结129

参考文献130

第6章 基于主权资产负债表的主权信用风险134

6.1 文献综述134

6.2 CCA在主权资产负债表中的运用135

6.2.1 编制主权资产负债表137

6.2.2 CCA确定负债偿还等级139

6.2.3 不同期限结构下的主权资产负债表140

6.3 主权信用风险评估基本模型及指标141

6.4 中国的实证检验142

6.4.1 中国数据说明142

6.4.2 违约指标计算144

6.5 泰国的实证检验146

6.5.1 实证结果146

6.5.2 泰国主权信用风险分析147

本章小结151

参考文献152

第7章 主权CDS隐含的预期违约频率155

7.1 文献综述156

7.2 构建CDS隐含的EDF157

7.2.1 CDS隐含的EDF模型157

7.2.2 CDS隐含的EDF的适用性和优势162

7.2.3 拉美3国的实证研究结果165

7.3 主权信用风险区域分解的定性分析166

7.3.1 全球类因素167

7.3.2 区域类因素167

7.3.3 国别类因素168

7.4 拉美3国主权信用风险区域分解169

7.4.1 数据来源与实证模型169

7.4.2 系统性风险与非系统性风险的分解方法170

7.4.3 系统性风险下全球风险与区域风险的分解方法171

7.4.4 由公司层面引申的主权层面的分解意义及实证分析172

本章小结176

参考文献177

第8章 宏观事件冲击下的主权信用风险180

8.1 文献综述182

8.2 事件背景184

8.3 理论分析187

8.3.1 比索效应假说187

8.3.2 半强式有效市场假说188

8.3.3 债务可持续性的期限结构假说190

8.4 主权信用风险调整的期限结构特征192

8.4.1 主权违约预期的事件研究法193

8.4.2 样本选择及样本来源195

8.4.3 主权违约预期的事件分析结果196

8.5 主权信用风险调整的驱动因素202

8.5.1 影响因素研究设计202

8.5.2 宏观因子模型的实证结果204

8.5.3 市场因子模型的实证结果207

8.6 美国持续提高法定上限会影响其主权信用评级吗？209

8.6.1 AAA主权评级意味着什么？210

8.6.2 美国国债评级现状和展望210

本章小结212

参考文献213

第9章 老龄化背景下的主权信用风险218

9.1 现实背景与文献综述219

9.2 理论模型分析223

9.2.1 人口结构设计223

9.2.2 代表性行为人224

9.2.3 政府部门的财政收支224

9.2.4 基于财政缺口的负债模型225

9.2.5 基于违约概率的债务风险模型226

9.3 计量模型与指标构建227

9.4 实证结果232

本章小结239

参考文献240