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序章 市场的警告1

1 历史性低息状态下的风险溢价2

2 为什么会出现历史性低息呢？6

3 日本国债的信用风险溢价9

4 什么是国债？14

5 世界国债的基准18

6 信用风险溢价和财政秩序20

7 信用风险溢价被无视25

8 进入21世纪之后依然根深蒂固的闭塞经济思想27

第一部 诞生与考验38

第一章 英国国债的起源38

1 国王的借款39

2 斯图尔特王朝前期与议会的对立42

3 国债诞生前夕的违约44

4 光荣革命和财政制度改革47

5 基金的起源50

6 国库证券的发行53

7 通过特权公司长期续借55

8 光荣革命后英国国债的信用度58

9 辉格党与托利党的对立60

第二章 统一公债的诞生66

1 国债累积和整理的循环67

2 凭借税收做后盾的国债的信用71

3 以低息续借创立的沃尔波尔减债基金72

4 南海泡沫74

5 支撑沃尔波尔长期政权的减债基金79

6 奥地利王位继承战争和国债承办公司81

7 佩勒姆的低息续借和统一公债的创设84

8 美国独立战争和皮特的减债基金87

9 经济改革促成统合国库资金的成立89

10 英格兰银行的股息收益率和东印度公司的公司债利率92

第三章 阿姆斯特丹的外债市场96

1 中世纪意大利城市国家的“国债”97

2 北欧领邦、城市国家的年金型公债99

3 荷兰州议会的公债发行101

4 荷兰联邦各州公债的信用度104

5 对英国国债的影响107

6 阿姆斯特丹交易所109

7 新债券的高风险溢价111

第四章 经历拿破仑战争考验的英法国债市场114

1 弗朗索瓦一世在巴黎和里约的集资115

2 太阳王路易十四的融资119

3 约翰·劳的计划及其破灭122

4 屡次债务违约的路易十五世125

5 路易十六的困境127

6 革命前夜的违约风险130

7 法国大革命和政府纸币的发行133

8 没能发行国债的拿破仑138

9 英格兰银行的停兑141

10 统一公债的高折扣发行143

11 第二次对法战争的融资144

12 向平时体制的过渡146

第二部 深化与扩大156

第五章 维多利亚王朝的黄金时代156

1 利率特别稳定的统一公债157

2 以所得税实现财政收支平衡和下调关税161

3 格拉德斯通向减债政策的转换（1866年）164

4 诺斯科特的减债基金（1875年）166

5 财政部证券（TB）的创立（1877年3月）167

6 戈申的低息续借（1888年）169

7 19世纪末的超低利率171

8 美国通过上调关税偿还国债173

9 吉布森悖论175

第六章 南北战争：绿底纸币和灰底纸币180

1 北方联合政府的绿底纸币181

2 北方联合政府的6厘息国债184

3 南方同盟政府的灰底纸币186

4 南方同盟政府的8厘息国债190

5 棉花债券194

6 并行流通的灰底纸币和附息纸币197

第七章 明治维新与国债202

1 极其混乱的币制205

2 从御用金到国债：没有国债是苛政专制之证209

3 9厘附息英镑计价公债——日本国债第一号211

4 以交付公债处理旧藩债：最早的内债215

5 通过发行金札兑换公债设立国立银行、发行兑换券217

6 通过秩禄公债处理奉还秩禄219

7 7厘附息英镑计价公债：信贷逐渐兴盛？221

8 通过金禄公债对秩禄进行最后的处理：从维新起10年间削减六成224

9 西南战争、地税减征、公共投资227

10 由通货膨胀引起的国债及纸币价格的下跌229

11 大隈与松方围绕外债发行的对立231

12 通过紧缩财政进行纸币整理与正币积蓄233

13 政府纸币的银币兑换：实属财政上的一大美事236

14 通过5厘息整理公债进行低息续借239

第八章 伦敦外债市场242

1 欧洲大陆各国发行英镑计价国债（1815～1825年）245

2 十九世纪初的拉美投资热（1820～1830年）247

3 金融中心间的竞争（1830～1870年）250

4 是否出现了大英帝国效应（1860～1913年）251

5 英国国债市场卓越的稳定性255

6 金本位制的多米诺现象260

7 周边国家采用金本位制262

8 中心国家与周边国家的国债266

9 周边国家国债的风险溢价270

10 伦敦市场上的日本国债273

11 主要国家的国债利率的收敛288

12 巨大的幻想，巨大的估计错误291

第三部 由崩溃到暂时稳定300

第九章 魏玛共和国的超级通货膨胀300

1 战时国债的大量发行301

2 大战中的马克汇率303

3 魏玛共和国依旧依赖国债306

4 赔款问题与通货膨胀预期310

5 鲁尔被占导致超通货膨胀313

6 通货膨胀征税的极限316

7 地产抵押马克的奇迹318

8 稳定化政策成功的背景322

9 道斯计划下的“黄金时代”325

第十章 不履行沙俄国债328

1 一战的军费筹集329

2 战争与革命导致通货膨胀发生333

3 苏维埃体制下通货膨胀的加剧335

4 不履行沙俄国债339

5 沙俄的最大债权国——法国342

6 主权债务废除的先例342

7 苏联政府发言后沙俄国债的动向346

8 协约国的干涉战争与沙俄国债348

9 领土分裂的可能性与沙俄国债350

10 内战与沙俄国债352

11 切尔文银行券的引入354

第十一章 英国的5厘息战争359

1 政府纸币的发行360

2 劳合·乔治的3.5厘息军事公债（1914年11月）363

3 麦肯纳的4.5厘息军事公债（1915年6月）366

4 劳合·乔治战时内阁的军费筹集369

5 英法共同国债的发行（1915年10月）372

6 战后的廉价货币政策和黄金外流禁令（1919年3月）375

7 向“高价货币”政策的转换（1919年11月）378

8 利率上调与15年期变动利息国债的发行（1920年5月）381

9 低息续借使国债余额增加（1921～1922年）383

10 以原比价恢复金本位制（1925年5月）386

11 英国为何没有废除国债388

第十二章 庞加莱的奇迹393

1 依赖中央银行贷款筹措军费394

2 濒临超级通货膨胀边缘397

3 危机的原因以及关于稳定化的猜想401

4 1924年初稳定化政策的失败405

5 对资本税的担忧引发危机407

6 卡约的英镑挂钩国债410

7 1926年7月的稳定化政策412

8 偿还公债基金会对国债的处理417

9 法郎的稳定及其向金本位制的转变420

10 比利时的债转股422

11 墨索里尼的强制续借424

第四部 国债在闭塞经济中膨胀440

第十三章 日本银行认购国债440

1 20世纪20年代的对外证券投资441

2 金解禁与对外证券投资444

3 转向管理通货制度与推进低息政策447

4 高桥积极财政的实际状况452

5 日本银行认购国债的原因457

6 预示异常的1935年国债销售464

7 日中战争爆发后国债消化政策的强化467

8 没有产生费雪效应吗？473

9 金融锁国引起财政纪律弛缓475

10 被忽视的国际金融市场的警告479

第十四章 纳粹德国的国债481

1 从道斯计划到扬格计划482

2 1931年金融危机和布鲁宁经济政策484

3 帕朋的租税证券和施莱谢尔的雇佣创出票据489

4 莱因哈特计划和纳粹的经济对策490

5 通过米福期票重整军备493

6 强制续借长期低息国债495

7 悄然无声地筹集战费497

8 英镑计价德国国债和国内国债的利差502

9 投影在英镑计价国债中的纳粹德国505

10 维希政府的国债509

第十五章 英国的3厘息战争516

1 对英镑的评价过高吗？517

2 高失业及其原因520

3 失业救济金带来的自然失业率上升524

4 脱离金本位制（1931年9月20日）527

5 创设外汇平衡账目（1932年7月1日）528

6 英格兰银行控制购买国债530

7 3.5厘息国债的低息续借（1932年7月）534

8 英镑的变化和冲销政策536

9 在闭塞经济中扩大国债的发行539

第十六章 长期国债2.5厘息上限：验证协议544

1 从大萧条到战后的国债利率545

2 提高储备率和国债买入干预548

3 因为珍珠湾遭袭而开始实施的支持国债价格的政策552

4 大战后利率稳定557

5 朝鲜战争的爆发561

6 协议的成立563

7 为什么长期利率会持续稳定565

结语571

参考文献576

译者后记602