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导论：外商直接投资带来的金融因素正在增加1

一、投融资总额的决定2

二、不同资金结构的安排2

三、外资企业融资的宏观影响4

四、外资企业的间接融资——以银行融资为主6

五、外资企业直接融资的方式和趋势7

六、外资企业融资的政策与监管9

七、回答以上问题的意义11

八、基本概念的界定11

九、假设与基本方法13

第一章 文献综述14

第一节 关于外商对东道国投融资总量、构成及变动的研究14

一、外资企业增加资本支出决定了融资总量14

二、外资企业的融资构成、变动15

第二节 跨国公司的资本成本、融资结构及公司价值19

第三节 汇率影响跨国公司的投融资行为24

一、合理规避外汇风险24

二、投资时机、方式受汇率变化的影响25

三、与汇率有关的投机行为26

第四节 外资企业的治理结构、所有权及控制权27

一、内部化理论27

二、资产专用性、融资结构、控制权安排27

三、融资结构变化的新趋势29

第五节 跨国公司的财务活动与公共政策30

第六节 对发展中国家（地区）及我国的有关研究31

第二章 中国外资企业投融资总量、结构及控制权分布36

第一节 外资企业资本总额的变动及相关因素36

一、外资工业企业资产变化规律（1993～2003年）37

二、外资企业资本扩张的相关性分析39

第二节 外资企业的融资构成及规律41

一、跨国公司融资安排的一般规律描述41

二、外资企业固定资产投资资金来源构成、变动趋势46

三、外资企业融资构成（以上海浦东为例）49

第三节 跨国公司融资中的控制权分布规律52

一、决定跨国公司对子公司经营活动控制力度的因素52

二、跨国公司对子公司的控制实施的方式56

第四节 中国外资企业中的控制权分布：现状与趋势57

一、外资企业的独资化、增资控股倾向57

二、外方股权安排与转移技术的特性有关58

三、与股权相联系的实现控制权的几个关键点60

四、通过关键资源的投入形成对企业的非股权控制63

第五节 可能存在的问题66

一、外资资源和资金总量不断扩大，可能产生挤出效应66

二、外方在融资安排上收紧控制权趋势明显68

第三章 外资企业融资的宏观经济效应70

第一节 有关理论研究经验和本章思路72

一、以生产活动为基础的理论72

二、以跨国公司内部资金关系为基础的理论74

三、简短评价及本章的主要思路77

第二节 理论框架与模型80

一、理论模型的建立和假设条件、各变量的设置81

二、东道国国内资源配套中的生产技术因素84

第三节 外资企业融资活动对国际收支的影响——资金流量的考察92

一、外资企业外币资金的供需格局的变动趋势93

二、我国国际收支的总体形势、外资企业的角色及对未来趋势的判断94

三、外资企业融资对中国国际收支产生影响的机制97

第四节 国内目前的资金宏观供给、需求及其相互联系的特征100

一、储蓄率与投资率101

二、金融机构的存贷差101

三、外汇供求103

第五节 政策含义106

附录：关于技术变化偏向的数学说明109

第四章 外资企业的间接融资111

第一节 外资企业的间接融资的需求、种类111

一、间接融资111

二、跨国公司需要的间接融资的方式112

三、跨国公司的融资全景117

四、跨国公司间接融资安排的重要性120

第二节 外资银行、跨国公司理财部门与外资企业121

一、外资企业与外资银行有着天然的“近亲”关系121

二、跨国公司形成了自己的内部资本市场和有关服务机构123

第三节 银行等金融机构对外资企业服务的现状与趋势124

一、内资银行等金融机构成为外资企业负债资金重要来源125

二、各类银行对外资企业的服务：市场占有量126

三、各类银行对外资企业的服务：客户质量126

四、外资企业已经成为中资银行的高端、优质客户127

五、促进中资银行改善对外资企业金融服务的政策措施127

六、外资银行与中资银行的竞争日益激烈130

第四节 对银行等金融机构为外资企业服务的政策含义133

一、提升中资银行的竞争能力是防范金融危机的要求133

二、挑战与机遇：对跨国公司服务的趋势136

三、加强为外资企业提供银行融资的有效监管137

第五章 外商在华的直接融资——证券化趋势和意义140

第一节 外资企业介入中国证券市场的背景142

第二节 外资企业对中国资本市场的需要145

一、大型跨国公司投资及业务重组146

二、多种方式设立外商投资股份有限公司157

三、经营活动的规模化158

四、中小跨国公司经营的需要160

第三节 跨国公司在华主要的直接融资及其相关的资本运作种类161

一、中外合资形式161

二、外资股份制企业的设立162

三、目前存在的主要股权流动与变动方式162

四、发行债券或可转换债164

五、其他意义上的资产重组165

第四节 外资融资的证券化对中外双方都有促进效率提高的意义166

一、离散交易变为集中交易166

二、降低了交易者的搜寻成本166

三、减少逆选择167

四、案例分析167

第五节 政策与管理层认识的变化170

第六节 已上市外资企业与国内证券市场的切入点171

一、A股市场与B股市场的主要特征171

二、在A、B股市场上的外资企业176

三、外资企业涉足多层次的资本市场185

第七节 外资企业的直接融资证券化的意义、问题190

一、外资企业直接融资的重要意义190

二、可能产生的负面影响和带来的问题193

三、对外资企业进入中国证券市场的政策建议要点198

附录：对外资占总股本比例与净资产收益率之间的相关性分析（1998～2002年6月）199

第六章 外商投资企业在华融资的政策导向及监管重点204

第一节 外资企业融资活动将加快东道国与国际资本市场的联动205

一、外资企业跨境财务活动208

二、外资企业上市建立了一种联系国内外证券市场的通道209

三、催生了资本市场的外资投资主体212

四、向外资企业开放资本市场的波动与稳定215

五、FDI本身包含的金融因素218

六、对监管水平的挑战219

七、实施政策的建议220

第二节 从宏观资金供求层面调节外资出入的选择223

一、调节不当可能带来的不良后果223

二、经验借鉴与政策实施建议223

第三节 产品市场与资本市场可能发生的挤出效应226

一、外资企业进入资本市场可能带来的挤出效应226

二、政策建议227

参考文献228

后记243

图索引18

图1—1 跨国公司的资金链关系18

图2—1 1993～2003年外资工业企业总资产变化37

图2—2 1994～2003年外资工业企业资产增加幅度38

图2—3 1993～2003年外资工业企业与全体工业企业的平均规模39

图2—4 相关性分析1：外资企业资产和增加值39

图2—5 1993～2003年外资工业企业与全体工业企业资产产出比41

图2—6 1993～2003年外资工业企业资产与全部工业企业产出41

图2—7 外资企业固定资产投资、国内贷款与境外资金之比47

图2—8 中美两国5年期贷款利率变动趋势比较48

图2—9 外资企业中外方在注册资本中占比变化（1993～1999年）58

图2—10 外方非股权控制63

图2—11 外资企业资产占中国工业总资产比重67

图3—1 生产技术变动情况下的内外资源配套85

图3—2 国内外货币运用的决定因素88

图3—3 国外资源（国外货币）需求曲线88

图3—4 外汇市场的供给与需求关系98

图4—1 跨国公司的资金关系图118

图5—1 合资公司重组前的股权与组织结构示意图155

图5—2 合并后，联合利华在中国的结构示意图156

图5—3 A、B股的流通市值变化173

图5—4 A、B股市场3年上市公司家数174

图5—5 A、B股市场融资额度174

图5—6 A、B股市场平均市盈率对比176

图5—7 含外资法人股上市公司数量变化图180

图5—8 含外资法人股上市公司收益率比较181

图5—9 外资法人股占上市公司总股本比例182

图5—10 含外资法人股上市公司流通A、B股的增加变化值183

图6—1 2000～2002年按月度境外法人股的变动情况222

表索引37

表2—1 1993～2003年中国工业中外商投资企业的总资产的总量变动37

表2—2 1993～2003年中国业外资企业平均资产规模38

表2—3 1989～1996年美国跨国公司国外子公司的投资总额与FDI的流入量43

表2—4 1994年非银行美国跨国公司在亚洲十国的子公司的投资存量、资产总量及有关重要变量45

表2—5 1993～2003年外资经济固定资产中各种资金来源的构成46

表2—6 1998～2000年上海浦东新区外商投资企业融资结构50

表3—1 1993年和1997年中国不同类型企业的机器进口及其在进口总额中的比重92

表3—2 1990～2000年外资企业资金供求与我国的国际收支95

表3—3 20世纪90年代以来我国储蓄率、投资率及差额的变化102

表3—4 我国金融机构年末存贷余额102

表4—1 外资企业接受金融机构服务的现状125

表5—1 七国集团国家各种私人资本的流动144

表5—2 阿尔卡特在中国的合资、独资公司及业务范围150

表5—3 深沪两市B股公司数173

表5—4 1997年深沪两市B股投资者账户的地区分布183

表6—1 1992～1997年一些发展中国家与转轨国家外国证券投资的不稳定性和FDI流量206