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第1章 引言1

第一部分　价值规划19

第2章　市场神话19

第3章　真实的市场60

第4章　EVA财务管理体系101

第5章 思腾思特1000业绩排名156

第6章　把管理者变成所有者196

第7章　价值评估概念217

第8章　价值评估竞赛263

第9章　并购的定价与规划303

第二部分　静态财务333

第10章　财务规划333

第11章　金融工具358

第12章 资本成本370

第三部分　动态财务405

第13章　财务重组405

第14章 由内向外重塑公众企业508

第四部分 Capstone案例571

第15章　Campbell Soup公司的重振之方571

术语表632

图表1.1　全新的奖金体系5

图表1.2　全新的资本结构战略10

图表2.1 对华尔街说不：纳比斯科（RJR）公司加入现金流创造者的行为20

图表2.2　会计利润还是现金流？24

图表2.3　每股收益收购法谬论32

图表2.4　更多的领头羊39

图表2.5　领头羊中的领头羊42

图表3.1　食品加工行业63

图表3.2　食品加工行业的风险收益比率63

图表3.3　投资机会排序65

图表3.4　风险和收益的权衡67

图表3.5　均值回归70

图表3.6　耐心的回报70

图表3.7　经济价值模型的基础72

图表3.8　全部股权融资76

图表3.9　债权＋股权融资77

图表3.10　经营法和融资法的等价性81

图表3.11 沃尔玛公司资产负债表82

图表3.12　沃尔玛公司利润表83

图表3.13　沃尔玛的资本／经营法计算85

图表3.14　沃尔玛的资本／融资法计算87

图表3.15 沃尔玛的NOPAT／融资法计算88

图表3.16　沃尔玛的NOPAT／经营法计算89

图表3.17　沃尔玛的NOPAT和资本计算小结91

图表3.18　沃尔玛回报率组成92

图表3.19　K-Mart投资回报率分解93

图表4.1 X、Y、Z三家公司的业绩预测108

图表4.2　五家典型公司的十年业绩112

图表4.3　典型公司几个财务数据的十年平均116

图表4.4　五种典型公司的特性118

图表4.5　价值增加的战略案例120

图表4.6　对业务收缩方案的EVA分析122

图表4.7　Warner-Lambert公司的大胆行动125

图表4.8　X、Y、Z公司的EVA129

图表4.9 EVA与MVA的关系132

图表4.10 五家典型公司的EVA和MVA133

图表4.11 典型公司资本、EVA的十年平均（1979—1988年）136

图表4.12　典型的零售商十年平均值（1979—1988年）137

图表4.13 五家零售商的EVA和MVA138

图表4.14　Woolworth公司从X到Y的转变144

图表4.15 六家零售商的标准化EVA和MVA145

图表4.16 EVA价值评估的意义153

图表5.1　计算市场增加值：Warner-Lambert公司案例158

图表5.2　行业排名173

图表5.3　XYZ公司排列179

图表5.4　五类企业标准化综合指标180

图表5.5 为什么增长本身并不重要187

图表5.6　EVA和MVA之间的关系190

图表5.7 MVA对EVA：多组（每组25家公司）的平均数据191

图表5.8　MVA变化值对EVA变化值：25组公司的平均数据191

图表5.9　零售业公司业绩回顾193

图表6.1 迟来的收益总是好过没有收益197

图表6.2　不现实的预期198

图表6.3 EVA效果：应用动力公司IPO之后的股价表现202

图表6.4　雇佣高绩效的员工204

图表6.5　传统的奖金体系205

图表6.6　上不封顶、下不保低206

图表6.7 目标奖金207

图表6.8　好年景的奖金209

图表6.9　差年景的奖金210

图表6.10　将奖金从预算中分开211

图表7.1 四类资本成本242

图表7.2　公司和投资者的财富间逐渐加大的缺口247

图表7.3　S＆P500市盈率1960—1989年每季度最高和最低250

图表7.4　大型计算机行业的衰落254

图表7.5　时间限度T（年）256

图表7.6　价值驱动因素模型259

图表8.1 沃尔玛266

图表8.2　一个简单的销售驱动预测267

图表8.3　Y公司的FCF估价269

图表8.4 X公司的FCF估价271

图表8.5　Z公司的FCF估价272

图表8.6 Y公司的EVA估价275

图表8.7　资本预算练习276

图表8.8　X公司的EVA估价278

图表8.9　Z公司的EVA估价279

图表8.10　沃尔玛业绩一览282

图表8.11 沃尔玛销售预测287

图表8.12　沃尔玛盈利假设290

图表8.13　沃尔玛总体预测294

图表8.14　沃尔玛：FCF估价和EVA估价296

图表8.15 沃尔玛：FCF估价和EVA估价（期限缩短）299

图表8.16　沃尔玛价值驱动因素估价模型301

图表9.1 ConAgra公司：通过购买失败者成为赢家305

图表9.2　逆流而行的并购策略305

图表9.3　更应该赢的人也许反而会输312

图表9.4　净增加／损失价值决定并购者的股价318

图表9.5 一个双赢的企业兼并：Marriott公司并购Saga公司320

图表9.6 一项输赢不均的企业并购：Allied公司并购Signal公司324

图表10.1 平均累计违约率（1970—1979年）338

图表10.2　债券评级和相应利息率（1988年平均）340

图表10.3　1988年债券评级因素343

图表10.4　ConAgra的债券等级评分345

图表10.5　债券等级的平衡347

图表10.6　次级债券评级349

图表10.7　ConAgra债券等级评分模拟350

图表10.8　削减股利创造价值354

图表12.1 风险-回报的权衡373

图表12.2　市场风险溢价374

图表12.3 风险-回报的权衡：普通股票和长期政府债券的波动（1926—1989年）375

图表12.4　风险-回报的权衡：普通股票和长期政府债券的回报表现（1925—1989年）375

图表12.5　Bata衡量投资者风险376

图表12.6　Bata回归中的ABC377

图表12.7　ConAgra的股权成本379

图表12.8　业务风险指数（BRI）381

图表12.9　ConAgra的四类资本成本382

图表12.10　预期的加权平均资本成本383

图表12.11 行业平均风险指数384

图表12.12　业务风险衡量标准388

图表12.13　ConAgra的业务风险指数（1984—1988年）389

图表12.14　ConAgra的业务风险衡量390

图表12.15　IBM和苹果电脑的商业风险比较393

图表12.16　IBM的业务风险指数（1984—1988年）397

图表12.17　IBM的业务风险衡量397

图表12.18　苹果电脑的业务风险指数（1984—1988年）398

图表12.19　苹果电脑公司业务风险衡量399

图表12.20　对数正态分布变为正态分布400

图表13.1 财务重组的动机和方法406

图表13.2　福特公司的收购案413

图表13.3 Exxon石油公司：股价表现（与行业竞争对手相比）416

图表13.4　Mesa石油公司转型为合伙制企业418

图表13.5　Arco公司启动重组方案420

图表13.6 McKesson集团分拆Armor All公司，并公开发行（IPO）其16.7％的股份421

图表13.7　Armor All公司收购Borden公司的汽车维护业务422

图表13.8　各行其是423

图表13.9　泄密成本424

图表13.10　徒有其表的财务重组425

图表13.11 上市的同时保持私营公司的独立性428

图表13.12　分拆（spin-offs）：最经常被忽视的财务重组方式430

图表13.13　什么样的分拆（spin-offs）才能免于税负432

图表13.14　在收益风险图中向右移动440

图表13.15　员工持股方案剖析444

图表13.16　员工持股方案的节税收益452

图表13.17　思腾思特业绩1000根据人力成本／资本总值比率的行业排名454

图表13.18 员工持股方案：实施或是不实施决策的经济分析456

图表13.19　好的进攻是最好的防守458

图表13.20　Union Carbide公司对阵GAF公司：争夺控制权460

图表13.21　杠杆资本重组调查461

图表13.22　Shoney公司的杠杆资本重组464

图表13.23　FMC公司交易示意图470

图表13.24　FMC公司资本重组471

图表13.25 FMC公司自资本重组以来的经营业绩474

图表13.26　Ralston公司从Union Carbide公司手中收购Eveready公司479

图表13.27　业务的培育，然后收获480

图表13.28　一个提高业务集中度的企业案例483

图表13.29　集中是不规则的485

图表13.30　业务整合和集中战略：Libbey-Owens-Ford公司分离玻璃业务488

图表13.31 你还是停止这个演出，让你的商店夜间继续营业吧：一个Robert Campeau可能欣赏的交叉补贴493

图表13.32　终止补贴495

图表13.33　Gemco会员店经营结果496

图表13.34　W.R.Grace公司剥离业务、股价高涨498

图表14.1　Henley公司的杠杆式股权购买计划（LEPP）516

图表14.2　Henley公司推行杠杆式股权购买计划（LEPP）518

图表14.3　参加LEPP，请三思而行520

图表14.4 内部LBO剖析522

图表14.5 Allied公司：对UTP进行内部LBO530

图表14.6 Allied公司：杠杆化出售UTP的50％股权531

图表14.7 Allied公司：对UTP进行LBO所得的回报532

图表14.8 纵向整合业务单元的内部LBO533

图表14.9 作为项目融资的内部LBO533

图表14.10　IMC化肥集团案例：通过内部LBO和公开竞价分散其股权结构533

图表14.11　一个内部的LBO和外部资本重组：SPX的OEM业务536

图表14.12 Kaydon公司的内部LBO和业务剥离：Bairnco公司的第一次债权和股权分散运作540

图表14.13　Bairnco分拆Genlyte545

图表14.14　投资Bairnco公司十年所获的平均回报率548

图表14.15　Bairnco的目标和理念548

图表14.16　思想型CEO:George Hatsopoulos访谈录551

图表14.17　Thermo Electron的业务活动553

图表14.18　Thermo Electron公司的业务风险资本化554

图表14.19　Thermo Electron公司的市场增加值558

图表14.20　对Thermo Electron公司业务风险资本化操作好处的总结559

图表14.21 Cypress半导体公司的市场和产品战略562

图表14.22　Cypress半导体新创公司563

图表14.23 Cypress半导体自上市以来的公司业绩564

图表15.1　探寻价值572

图表15.2　Dorrance家系图575

图表15.3　坎贝尔汤公司股价与食品行业成分股价表现对比576

图表15.4　坎贝尔汤公司十年来经营业绩一览578

图表15.5　联合食品集团（十二家公司）十年来经营业绩一览580

图表15.6　坎贝尔汤公司基准预测584

图表15.7　坎贝尔汤公司基准预测：经营业绩小结585

图表15.8　坎贝尔汤公司基准预测：目标负债／资本＝25％的经济增加值588

图表15.9　Ralston Purina公司：目标、战略及架构590

图表15.10　Ralston Purina公司的重组591

图表15.11　Ralston Purina公司经营业绩小结593

图表15.12　Ralston Purina公司经营业绩回顾（按1980年初始资本额为100美元予以标准化）595

图表15.13　风险提示597

图表15.14　坎贝尔汤公司的经营活动599

图表15.15　坎贝尔汤公司的核心业务规划602

图表15.16　坎贝尔汤公司的核心业务规划：目标负债／资本＝25％的经济增加值604

图表15.17　坎贝尔汤公司债务评级小结607

图表15.18　坎贝尔汤公司：模拟债务评级610

图表15.19　Ralston Purina公司债务评级小结611

图表15.20　坎贝尔汤公司核心业务规划：债务评级小结613

图表15.21 坎贝尔汤公司核心业务规划：自由现金流的预计来源及使用615

图表15.22　坎贝尔汤公司：加权平均资本成本617

图表15.23　坎贝尔汤公司核心业务规划：经济增加值618

图表15.24　坎贝尔汤公司核心业务规划：模拟负债及净资产623

图表15.25　坎贝尔汤公司核心业务规划：模拟利润表625

图表15.26　坎贝尔汤公司：动态举债的节税收益626

图表15.27　坎贝尔汤公司：重组策略小结630