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1.通货紧缩的一般界定1

1.1 通货紧缩：价格总水平的持续下降3

1.1.1 价格派和货币派3

1.1.2 通货紧缩与经济衰退7

1.1.3 价格总水平下降与货币量萎缩的一致性11

图1-1 货币量萎缩与价格总水平变动图12

图表索引16

表1-1 中国主要宏观经济指标（1985～2002）16

表1-2 中国消费价格指数与货币量相关检验结果17

表1-3 中国GDP平减指数与货币量相关检验结果18

表1-4 中国的货币流通速度及其变动率（1993～2001）22

1.2.1 货紧缩的度量指标22

1.2 通货紧缩的度量22

1.2.2 通货紧缩的度量标准25

1.2.3 中国通货紧缩的实证分析30

表1-5 中国价格总水平的波动情况（1953～2001）31

表1-6 改革前后中国价格总水平波动状态的变化33

表1-7 改革以来中国的价格指数（1978～2001）35

表1-9 中国GDP平减指数波动期的特征37

表1-8 中国商品零售价格指数波动期的特征37

1.3 通货紧缩与经济增长38

1.3.1 价格总水平的波动与经济增长39

表1-10 英国的商品价格指数与工业生产指数（1853～1913）39

图1-2 1853～1913年英国商品价格指数与工业生产指数变动图42

1.3.2 胀、非通胀与经济增长45

表1-11 1960～1996年IMF成员消费价格指数、GDP增长率基本数据46

1.3.3 中国的通货紧缩与经济增长49

表1-12 价格总水平负向变动对GDP增长率的冲击效应49

本章附录 日本通货紧缩问题研究56

表1-13 1990年以来日本的经济增长率和价格总水平56

表1-14 1982年以来日本M1、M2+CD的增长情况58

表1-15 1990年以来日本的货币流通速度及其变动率60

图1-3 20世纪90年代以来日本货币流通速度走势图60

表1-16 1960年以来日本国内批发物价水平的波动情况61

表1-17 1963年以来日本国内批发物价波动状态的变化64

表1-18 泡沫经济破灭前后日本与美国股价市值比较66

图1-4 日元兑美元年均汇率水平走势图（1985～2000）70

表1-19 1985年以来日本的进口物价指数水平变动率71

2. 国际收支传导机制75

2.1.1 货币冲击效应76

2.1 国际收支的货币冲击效76

表2-1 中国货币当局资产结构表（1993.03～2002.12）78

表2-2 中国货币当局资产增长表（1993.03～2002.12）80

2.1.2 货币冲击的生成机制82

表2-3 中国国际收支状况表（1991～2002）85

表2-4 中国储备资产构成表（1991～2002）86

表2-5 1990～1993年人民币对美元的汇率（人民币元／100美元）88

2.1.3 储备资产的变动因素90

表2-6 中国经常项目构成表（1991～2002）93

表2-7 中国金融项目差额（1991～2002）94

2.2 国际资本流动的传导机制97

表2-8 中国储备资产的构成（剔除错误与遗漏项）98

2.2.1 对国际资本流动的一般界定99

2.2.2 国际资本流动与货币供应量101

2.2.3 国际资本流动中的资本外逃107

表2-9 中国国际收支中的其他投资和误差与遗漏项数额表（1991～2002）109

表2-10 中国资本外逃测算表（1982～2000）110

表2-11 人民币名义汇率贬值表112

2.2.4 国际资本流动通货紧缩效应的总体分析113

图2-1 BP曲线状态图115

图2-2 固定汇率制下资本不完全流动时的经济短期均衡118

图2-3 固定汇率制下资本不完全流动时的经济长期均衡119

2.3 国际收支的冲销操作120

2.3.1 冲销工具的构成121

2.3.2 冲销工具的完善123

2.3.3 政策工具的创新128

本章附录 中国的货币替代130

图2-4 中国货币替代率走势图（1992～2000）134

表2-12 中国货币替代程度测算表（1992～2000）134

表2-13 中美两国利率水平比较（1992～2000）137

表2-14 中国货币替代计量模型的相关变量139

表2-15 中国货币替代模型的OLS估计结果140

3. 汇率传导机制143

3.1 汇率变动价格影响效应的理论分析145

3.1.1 价格水平和汇率之间的关系145

3.1.2 汇率变动价格影响效应的一般分析148

3.1.3 不同汇率制度下汇率变动的价格影响效应150

3.2.1 变量的确定154

3.2 人民币汇率变动价格影响效应的实证分析154

表3-1 1979～2001年中国各种价格指数表156

表3-2 1979～2001年中国居民消费价格指数（1979=100）157

表3-3 主要贸易伙伴与中国贸易额及其占中国总贸易额的比重（1979～2001）159

表3-5 中国与除俄罗斯（前苏联）以外13个主要贸易伙伴贸易额占总贸易额比重（1979～2001）161

表3-4 中国与14个主要贸易伙伴贸易额占总贸易额的比重（1979～2001）161

表3-6 1979～2001年中国主要贸易伙伴平均贸易权数（含俄罗斯）162

表3-7 1979～2001年中国主要贸易伙伴平均贸易权数（不含俄罗斯）163

表3-8 1979～2001年中国主要贸易伙伴消费价格指数（1979=100）164

表3-10 1979～2001年国外综合价格水平（不含俄罗斯）166

表3-9 1979～2001年国外综合价格水平（含俄罗斯）166

表3-11 1979～2001年人民币对中国主要贸易伙伴货币汇率（间接标价法）169

表3-12 1979～2001年的人民币名义有效汇率（不含俄罗斯）171

3.2.2 实证分析171

表3-14 国内价格水平、国外价格水平与汇率的对数形式的ADF检验结果173

表3-13 国内价格水平、国外价格水平与汇率的ADF检验结果173

表3-15 国内价格水平、国外价格水平与汇率三变量VAR系统协整关系的Johansen检验175

图3-1 国内价格水平、国外价格水平与汇率三变量（对数形式）走势图（1980～2000）175

表3-16 误差修正模型估计表177

3.2.3 实证分析的结论179

表3-17 国外综合价格水平变化情况（1979～2001）180

图3-2 国内价格水平、国外价格水平与汇率三变量走势图（1980～2000）180

3.3 政策建议183

3.3.1 货币政策和汇率政策的协调183

3.3.2 汇率制度的改革185

3.3.3 汇率水平的调整188

本章附录 人民币汇率走势的实证分析：1994～2001190

表3-18 人民币对美元名义汇率及实际汇率月度指标（1994.01～2001.12）195

表3-20 人民币实际汇率不同的计算结果（1994～2000）196

表3-19 人民币对美元实际汇率年度指标（1994～2001）196

表3-21 中国与14个主要贸易伙伴贸易额占总贸易额比重（1994～2000）202

表3-22 中国14个主要贸易伙伴平均贸易权数（1994～2000）203

表3-23 人民币名义有效汇率和实际有效汇率*（1994～2000）204

4. 开放经济下货币政策的有效性208

4.1 经济开放度与货币政策的有效性210

4.1.1 货币政策的有效性210

图4-1 货币政策流动性陷阱图示214

4.1.2 AS-IS-LM模型216

4.1.3 经济开放与我国货币政策的有效性220

4.2.1 模型的选择225

4.2 实证分析模型的构造225

表4-1 油价及其增长率与工业增加值增长率月度数据表（1995.01～2002.12）230

表4-2 油价的变化与工业增加值变动率之间关系的检验结果（1995.01～2002.12）233

4.2.2 模型指标的选取233

表4-3 中国货币量与GDP的因果关系检验表237

图4-2 中国货币供应量趋势图（1978～2002）237

图4-3 中国经济开放度指标线形趋势图（1978～2002）242

表4-4 中国经济开放度指标计算表243

4.2.3 数据来源和处理247

表4-5 中国经济开放与货币政策有效性实证分析变量一览表248

表4-6 中国经济开放与货币政策有效性实证分析年度数据一览表（1978～2002）250

表4-7 中国经济开放与货币政策有效性实证分析季度数据一览表（1993Q1～2002Q4）253

表4-8 收入、货币与价格变量的ADF检验和PP检验256

4.3.1 实证检验结果257

4.3 实证检验结果及政策建议257

表4-9-1 产出增长率模型的基准回归结果（滞后0期）258

表4-9-2 产出增长率模型的基准回归结果（滞后1期）259

表4-9-4 产出增长率模型的基准回归结果（滞后3期）259

表4-9-3 产出增长率模型的基准回归结果（滞后2期）259

表4-10-2 开放经济下产出增长率模型的回归结果（AOTRADE指标；滞后2期）260

表4-10-1 开放经济下产出增长率模型的回归结果（AOTRADE指标；滞后1期）260

表4-11-2 开放经济下产出增长率模型的回归结果（AOGOODS指标；滞后3期）261

表4-11-1 开放经济下产出增长率模型的回归结果（AOGOODS指标；滞后2期）261

表4-12-2 开放经济下产出增长率模型的回归结果（AOIM指标；滞后3期）262

表4-12-1 开放经济下产出增长率模型的回归结果（AOIM指标；滞后2期）262

表4-13-2 通货膨胀模型的基准回归结果（DPGDP指标；滞后1期）263

表4-13-1 通货膨胀模型的基准回归结果（DPGDP指标；滞后0期）263

表4-14-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DPGDP指标、AOIM指标；滞后0期）264

表4-13-4 通货膨胀模型的基准回归结果（DPGDP指标；滞后3期）264

表4-13-3 通货膨胀模型的基准回归结果（DPGDP指标；滞后2期）264

表4-15-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DPGDP指标、AOTRADE指标；滞后2期）265

表4-15-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DPGDP指标、AOTRADE指标；滞后0期）265

表4-14-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DPGDP指标、AOIM指标；滞后3期）265

表4-16-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DPGDP指标、AOGOODS指标；滞后2期）266

表4-16-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DPGDP指标、AOGOODS指标；滞后0期）266

表4-17-1 通货膨胀模型的基准回归结果（DCPI指标；滞后0期）267

表4-17-2 通货膨胀模型的基准回归结果（DCPI指标；滞后1期）267

表4-17-3 通货膨胀模型的基准回归结果（DCPI指标；滞后2期）267

表4-17-4 通货膨胀模型的基准回归结果（DCPI指标；滞后3期）267

表4-18-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DCPI指标、AOIM指标；滞后1期）268

表4-19-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DCPI指标、AOTRADE指标；滞后2期）269

表4-19-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DCPI指标、AOTRADE指标；滞后1期）269

表4-18-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DCPI指标、AOIM指标；滞后2期）269

表4-20-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DCPI指标、AOGOODS指标；滞后2期）270

表4-21-1 通货膨胀模型的基准回归结果（DRPI指标；滞后0期）270

表4-20-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DCPI指标、AOGOODS指标；滞后1期）270

表4-21-2 通货膨胀模型的基准回归结果（DRPI指标；滞后1期）271

表4-21-3 通货膨胀模型的基准回归结果（DRPI指标；滞后2期）271

表4-21-4 通货膨胀模型的基准回归结果（DRPI指标；滞后3期）271

表4-22-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DRPI指标、AOIM指标；滞后2期）272

表4-22-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DRPI指标、AOIM指标；滞后3期）272

表4-23-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DRPI指标、AOTRADE指标；滞后3期）273

表4-23-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DRPI指标、AOTRADE指标；滞后2期）273

表4-24-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DRPI指标、AOGOODS指标；滞后2期）274

表4-24-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（DRPI指标、AOGOODS指标；滞后3期）274

表4-25-1 产出增长率模型的基准回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后5期）275

表4-25-3 产出增长率模型的基准回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后7期）276

表4-25-2 产出增长率模型的基准回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后6期）276

表4-26 开放经济下产出增长率模型的回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后6期）277

表4-25-4 产出增长率模型的基准回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后8期）277

表4-27-1 通货膨胀模型的基准回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后4期）278

表4-28-1 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后3期）279

表4-27-2 通货膨胀模型的基准回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后9期）279

表4-28-2 开放经济下通货膨胀模型的回归结果（1993Q1～2002Q4；滞后6期）280

4.3.2 结论及政策建议281

参考文献284

后记298