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1．绪论1

1.1 选题背景1

1.2 研究思路和方法5

1.3 主要贡献7

2．文献综述10

2.1 信息不对称与现金价值10

2.1.1 金融摩擦对现金持有的影响10

2.1.2 信息不对称与资本市场12

2.1.3 信息不对称对公司现金持有的影响14

2.2 公司持有现金动机15

2.3 公司持有现金水平17

2.3.1 公司现金持有水平的相关理论18

2.3.2 影响公司现金持有水平的实证研究19

2.4 公司持有现金的价值26

2.4.1 公司持有现金价值的理论研究26

2.4.2 影响公司持有现金价值因素的实证研究29

2.5 公司持有现金的水平与价值32

2.6 现金价值的度量方法33

2.6.1 实证计量方法33

2.6.2 财务分析方法34

2.6.3 期权定价方法35

2.7 投资者保护与公司持有现金价值37

2.7.1 投资者保护与公司现金持有37

2.7.2 股权结构、公司绩效与投资者保护40

2.7.3 投资者保护制度的完善43

2.7.4 投资者保护度量44

2.8 本章小结44

3．上市公司的现金持有概况及价值分析47

3.1 现金价值概念及中国上市公司现金持有概况47

3.1.1 现金价值概念界定47

3.1.2 中国上市公司现金持有水平49

3.2 公司持有现金价值分析54

3.2.1 公司持有现金价值影响因素综合分析55

3.2.2 超额现金的边际价值分析58

3.2.3 现金不足时的边际价值分析59

3.3 公司外部环境对现金价值的影响分析60

3.3.1 国家宏观经济政策60

3.3.2 市场发育程度61

3.3.3 融资约束62

3.4 公司内部环境对现金价值影响分析63

3.4.1 公司治理水平63

3.4.2 公司财务状况63

3.4.3 公司经营状况64

3.5 公司持有现金的期权价值分析65

3.5.1 期权基本思想65

3.5.2 期权与灵活性66

3.5.3 现金与投资期权67

3.5.4 现金与保险期权68

3.6 本章小结70

4．信息不对称及其对上市公司现金价值的影响机理分析73

4.1 信息不对称对现金价值影响的相关理论73

4.1.1 信息不对称与权衡理论73

4.1.2 信息不对称与MM理论74

4.1.3 信息不对称与有效市场假说74

4.2 信息不对称理论对现金价值的影响分析75

4.2.1 逆向选择问题76

4.2.2 道德风险问题77

4.3 信息不对称的测度78

4.3.1 信息不对称的间接度量79

4.3.2 信息不对称的直接度量82

4.3.3 其他测度方法简介92

4.4 信息不对称对现金价值影响的机理分析93

4.4.1 信息不对称对现金价值影响的静态分析94

4.4.2 信息不对称对现金持有价值影响的动态分析95

4.5 本章小结98

5．信息不对称对上市公司持有现金价值影响的实证分析99

5.1 引言99

5.2 实证研究假说100

5.3 数据来源和研究设计106

5.3.1 数据来源106

5.3.2 研究设计107

5.4 实证过程108

5.4.1 信息不对称对现金持有价值影响的实证分析108

5.4.2 进一步的经验分析和稳健性检验110

5.5 不同程度的信息不对称和公司治理环境对现金价值的影响114

5.6 本章小结117

6．融资约束与公司现金价值118

6.1 融资约束概念界定及融资约束指数构建118

6.1.1 融资约束概念118

6.1.2 融资约束指数构建120

6.2 融资约束对公司现金价值影响分析126

6.3 研究方法及样本选择129

6.3.1 研究方法129

6.3.2 样本选择及数据来源131

6.4 实证过程131

6.4.1 融资约束指数131

6.4.2 融资约束对现金价值的影响134

6.4.3 经济发展程度不同区域融资约束对现金价值的影响137

6.5 本章小结139

7．公司治理与公司现金价值141

7.1 公司治理指数142

7.1.1 公司治理概念142

7.1.2 公司治理指数指标体系142

7.1.3 公司治理指数构建150

7.2 公司治理对公司现金价值影响分析152

7.3 研究方法、样本选择153

7.3.1 研究方法153

7.3.2 样本选择及数据来源156

7.4 实证过程及结果156

7.4.1 公司治理对公司持有现金价值的影响156

7.4.2 不同经济发展水平下公司治理对现金价值的影响159

7.4.3 控制权对公司持有现金价值的影响161

7.5 本章小结162

8．基于期权的公司现金价值度量165

8.1 现金功能分析166

8.1.1 灵活性含义166

8.1.2 现金的灵活性价值167

8.2 公司持有现金期权理论分析168

8.2.1 期权理论168

8.2.2 现金的投资期权价值169

8.2.3 现金的保险期权价值171

8.3 现金期权定价模型173

8.3.1 假设条件173

8.3.2 期权定价模型175

8.3.3 模型思想与选择176

8.4 公司持有现金期权价值实证分析177

8.4.1 数据177

8.4.2 实证结果及分析178

8.5 本章小结181

9．投资者保护与公司现金价值183

9.1 绪言183

9.2 投资者保护的制度演变185

9.2.1 起步阶段（1991—1993年）186

9.2.2 发展阶段（1994—1998年）187

9.2.3 完善阶段（1999—2005年）187

9.2.4 成熟阶段（2006—2010年）188

9.2.5 深化阶段（2011年—）189

9.2.6 我国投资者保护与公司现金持有190

9.3 国外经验借鉴191

9.3.1 美国的经验191

9.3.2 日本的经验192

9.3.3 启示193

9.4 理论分析框架194

9.4.1 投资者保护的基本理论194

9.4.2 持有现金行为的理论195

9.4.3 两者关系的基本模型195

9.5 实证分析197

9.5.1 理论假设197

9.5.2 投资者保护的度量指标197

9.5.3 实证分析模型200

9.5.4 数据来源201

9.5.5 实证结果202

9.6 政策建议225

9.6.1 政府要继续严格投资者保护的制度设定，加强投资者保护力度225

9.6.2 监管机构强化监督管理，加大打击惩罚力度226

9.6.3 上市公司应提升信息披露质量，不断提升公司价值227

9.6.4 投资者要加强自我保护的意识，积极主动学习相关的法律法规228

9.7 本章小结228

10．结论、建议及展望231

10.1 主要研究结论231

10.1.1 不同级别公司现金持有水平存在显著差异231

10.1.2 不同因素对公司现金价值产生影响不同232

10.1.3 公司现金持有水平会直接影响现金价值232

10.1.4 信用不对称会降低公司持有现金价值232

10.1.5 融资约束会显著提高公司持有现金价值233

10.1.6 公司治理会显著提高公司持有现金价值234

10.1.7 采用实物期权方法能够直接度量公司持有现金价值235

10.1.8 投资者保护会提高公司持有现金价值236

10.2 启示和政策建议237

10.2.1 完善法规体系，创造良好市场环境238

10.2.2 加快金融体系改革，改善融资环境239

10.2.3 深化市场体制改革，确保市场公平公正240

10.2.4 加强公司财务管理，降低融资成本241

10.2.5 提高公司治理水平，提高资金使用效率242

10.3 研究展望243

参考文献245