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导言1

0.1问题的提出1

0.1.1国家博弈下的货币危局1

0.1.2开放条件下金融稳定任务的日趋繁重2

0.1.3人民币国际化与中国开放经济可持续增长的相伴而行3

0.2本书的理论价值和实践意义3

0.2.1理论价值3

0.2.2实践意义4

0.3本书结构、主要内容和研究方法4

第一篇 原理篇：分析基础9

第1章 汇率战略概述9

1.1相关概念的界定9

1.1.1汇率的有关概念9

1.1.2战略的概念10

1.1.3汇率战略的概念12

1.2汇率战略的构成要素13

1.3汇率战略的特点17

1.4汇率战略：全球化、金融危机与贸易失衡下战略抉择的自我警醒18

1.5汇率战略：经济金融协调发展下应对冲击的审慎考虑21

第2章 文献概览27

2.1关于名义汇率的相关研究综述27

2.1.1汇率超调分析及其拓展27

2.1.2名义汇率实证分析的思辨28

2.1.3国内名义汇率相关研究29

2.2关于实际汇率的相关研究综述29

2.2.1实际汇率的长期变动趋势29

2.2.2购买力平价之谜与实际汇率非线性研究30

2.2.3鉴于汇率在短期波动的特征，基于实际汇率分析视角30

2.2.4对于人民币实际汇率的长期趋势31

2.3关于均衡汇率的相关研究综述31

2.3.1人民币均衡汇率的研究概览31

2.3.2人民币均衡汇率的研究评述32

2.4近期均衡汇率与开放经济货币调控研究的新进展33

2.5人民币国际化的相关研究概况34

2.5.1国外研究现状及分析34

2.5.2国内研究现状及分析35

第3章 理论基础与分析工具38

3.1基于全球经济整体视角的分析38

3.1.1全球禀赋经济模型38

3.1.2国际调整的模型分析39

3.2基于汇率利率联动传导的视角分析42

3.2.1人民币名义汇率与利率联动规律的理论分析43

3.2.2理论框架44

3.2.3名义汇率与利率的联动规律46

3.3虚拟经济与实体经济协调下的汇率调控49

3.3.1“虚实二分法”下汇率研究分析模式的构建50

3.3.2“虚实二分法”汇率分析模型的基本假设与模型构建51

3.3.3“虚实二分法”下汇率研究模式的解释效力52

3.3.4“虚实二分法”下货币研究模式的政策空间55

3.4有管理的汇率制度安排——汇率目标区与相关理论58

3.4.1威廉姆森的汇率目标区方案58

3.4.2克鲁格曼的汇率目标区理论59

3.4.3汇率制度选择理论的新进展61

3.5相关分析工具与方法概述65

3.5.1经济周期循环信息的萃取65

3.5.2向量自回归（VAR）分析66

第二篇 环境篇：外部竞争与经验借鉴69

第4章 美元汇率战略：霸权下的货币领衔69

4.1美元汇率的全球主导69

4.1.1美元本位的界定与特点69

4.1.2美元汇率的决定因素71

4.1.3美元本位下的美元两种国际循环模式73

4.1.4被美元绑架的全球经济76

4.2美元国际化历史进程及其启示77

4.2.1美元国际化历史进程77

4.2.2美元国际化的启示80

4.3美国战略利益决定美元归宿84

4.3.1 2008年以来美元指数走势分析85

4.3.2美联储“量化宽松”政策及其效应分析87

4.4美元汇率战略的可持续性92

4.4.1美元主导地位必然产生全球经济失衡92

4.4.2美元本位下必然产生货币错配风险94

4.5美元汇率战略对中国的影响96

4.5.1“弱势美元”政策对中国的影响96

4.5.2“强势美元”政策对中国的影响98

第5章 欧元汇率战略：合作下的货币联盟100

5.1欧元汇率的区域货币协调100

5.1.1欧元汇率机制变迁100

5.1.2近年来欧元汇率的运行态势与特征102

5.1.3欧元汇率变化的成因分析103

5.2欧元国际化历史进程及其启示105

5.2.1欧元的诞生105

5.2.2欧元国际化的成就及推动因素107

5.2.3欧元国际化的启示109

5.3欧元汇率战略的可持续性和前瞻性112

5.3.1欧元汇率战略的基础112

5.3.2欧元与美元的长期竞争力分析114

5.3.3欧元面临的挑战116

5.3.4欧元前景展望118

第6章 超主权货币战略与国际货币体系改革121

6.1现行国际货币体系：一个不完美的制度安排121

6.1.1不稳定的汇率制度安排121

6.1.2国际性金融监管机构的缺失123

6.1.3难以持续的国际收支失衡124

6.1.4关于国际货币基金组织的质疑125

6.2超主权货币126

6.2.1超主权货币的提出126

6.2.2设立超主权货币的可行性127

6.2.3超主权货币的实现模式128

第三篇 管理篇：冲击应对与节点布局131

第7章 国际化进程中的人民币汇率与资产价格131

7.1人民币当前的国际地位131

7.1.1人民币已部分承担了周边地区结算货币的职能131

7.1.2人民币已部分承担周边地区交易媒介的职能132

7.1.3人民币已部分实现国际价值贮藏职能133

7.2人民币国际化与人民币汇率升值133

7.3人民币国际化对资本市场的影响137

7.3.1资金融通效率137

7.3.2资源配置效率138

7.3.3价格发现机制139

7.4人民币汇率与房地产价格的关联性分析140

7.4.1供给角度141

7.4.2需求角度143

7.5国际化进程中的人民币汇率与中国房地产泡沫膨胀144

第8章 中国资本异动的现实考察146

8.1中国资本异动的测度146

8.1.1中国资本异动的国际货币基金组织经验判断146

8.1.2我国短期资本流动规模的测算147

8.1.3中国资本异动的三个阶段153

8.2中国资本异动的主要途径155

8.2.1 BOP反映出的近年来我国资本异动状况155

8.2.2经常项目下的资本异动157

8.2.3金融项目下的资本异动158

8.2.4地下渠道161

8.3资本异动的全球化特征及对中国的现实影响162

8.3.1资本异动的全球化特征162

8.3.2蒙代尔“不可能三角”在中国的扩展及运用165

8.3.3国际金融危机下资本异动对中国的影响170

第9章 基于国家金融安全的国际游资监控与外汇管理175

9.1国际游资的概念界定与流入规模的基本判断175

9.2跨境资本流动监管与国家金融安全维护177

9.2.1中国对外经济体数量庞大，监控成本较高，游资监管百密一疏177

9.2.2跨境资本流动管理制度不一，单一渠道应对游资，速难见效178

9.2.3人民币资本项目管制“名紧实松”，国际游资仍有可乘之机178

9.3中国调控国际“热钱”维护金融安全的对策179

9.4对中国外汇管理相关政策制度梳理183

9.4.1《外汇管理条例》的修订实施183

9.4.2经常项目外汇账户调整的政策沿革184

9.4.3资本项目外汇账户调整的政策沿革185

第四篇 策略篇：资源整合与内部优化188

第10章 开放条件下人民币汇率动态与货币调控188

10.1理论框架：基于ERER的模型拓展189

10.2实证分析：NDF与名义汇率比率和货币非均衡的关系192

10.3人民币国际化探讨：基于p-m框架的分析195

10.4货币调控与人民币汇率调整198

10.5结论与政策建议201

第11章 人民币汇率与利率的联动分析203

11.1汇率与利率关系的相关理论分析概述203

11.2人民币汇率与利率联动的实证研究207

11.2.1变量选择与样本数据说明207

11.2.2实证分析208

第12章 外汇储备的配置与中国汇率战略实施217

12.1外汇储备对汇率机制影响的理论综述217

12.2中国外汇储备的现状分析218

12.2.1中国外汇储备的来源与性质218

12.2.2中国外汇储备的总体情况219

12.2.3中国外汇储备的可投资规模及运用原则220

12.3外汇储备与人民币汇率的实证分析221

12.3.1数据来源及处理221

12.3.2实证结果分析221

12.4加强外汇储备配置对人民币汇率战略实施的推进作用224

12.4.1建立和发展外汇储备的转化机制224

12.4.2建立外汇储备库，推动人民币在区域内流通224

12.4.3优化外汇储备资产及币种结构配置224

12.4.4注重外汇储备管理的风险控制225

第五篇 改革篇：制度转换227

第13章 汇率制度转换理论及其在中国实践227

13.1汇率制度转换问题的提出与界定227

13.2汇率制度转换的理论体系228

13.2.1汇率制度转换的动因论——单一因素与双重影响228

13.2.2汇率制度转换的选择路径论——走向两极与趋向中间231

13.2.3汇率制度转换的时机论——成本分析与信号警示232

13.2.4汇率制度转换的影响论——制度绩效与宏观匹配234

13.3人民币汇率制度的渐进式转换和效果分析236

13.3.1从管理浮动制的尝试到盯住制的转换236

13.3.2从爬行盯住制到有管理浮动制的转换237

13.3.3从有管理浮动制到实质上的盯住汇率制的转换238

13.3.4从盯住汇率制向有管理浮动的转换239

13.3.5人民币汇率制度转换的适用性和发展趋势241

第14章 人民币汇率制度改革的再回顾242

14.1 2005年以前人民币汇率制度改革的历史回顾243

14.1.1解放初期人民币汇率浮动，与物价挂钩（1949—1952年）243

14.1.2人民币盯住英镑，汇率固定（1953—1972年）243

14.1.3改革前夕人民币盯住“一篮子”货币，汇率浮动（1973—1980年）244

14.1.4人民币官方双重汇率体制（1981—1984年）245

14.1.5人民币官方汇价与市场汇率的双重汇率体制（1985—1993年）245

14.1.6 1994年人民币汇率并轨（1994—2005年）246

14.2聚焦2005年人民币汇率制度改革248

14.2.1完善人民币汇率形成机制改革的有关事宜公告248

14.2.2关于“一篮子”货币的说明249

14.2.3 2008—2010年以来面对金融危机中国的汇率政策调节251

14.3 2010年人民币汇率形成机制进一步改革251

第15章 人民币汇率制度转换的政策空间255

15.1人民币汇率制度转换时机和方式分析255

15.1.1对2005年人民币汇率制度转换时机的再分析255

15.1.2对2005年人民币汇率制度转换方式的再分析256

15.2参考“一篮子”货币的人民币汇率计算257

15.2.1假设前提257

15.2.2基本思路及模型构建258

15.2.3 1994—2008年人民币篮子汇率的实证检验258

15.3人民币汇率制度现状与问题263

15.3.1人民币汇率制度现状分析263

15.3.2人民币汇率制度面临的挑战266

15.3.3后危机时代人民币汇率调整方向267

15.3.4汇率制度改革需要全面配套安排268

第六篇 谋略篇：理念与对策271

第16章 中国汇率战略的目标、策略与实施271

16.1中国汇率战略的目标：一个基点，三步推进271

16.1.1保持人民币币值对内稳定是汇率战略的目标基点272

16.1.2近期目标：增加汇率弹性，动态回归参考“一篮子”货币有管理浮动273

16.1.3中期目标：建立汇率目标区，实现人民币汇率制度转换273

16.1.4远期目标：国际化进程中的人民币完全可兑换与汇率自由浮动274

16.2中国汇率战略推进的策略主线：汇率、银行系统与外汇储备管理275

16.3中国汇率战略的实施纲要：五项中心任务279

16.3.1加强通货膨胀预期和汇率预期管理，合理管制货币审慎放开金融279

16.3.2虚拟经济与实体经济协调发展，促进均衡汇率的形成与实现280

16.3.3加强汇率利率联动传导与政策协调，完善开放经济货币流动机制282

16.3.4改进外汇储备经营管理，在战略性资产配置中实现转型284

16.3.5加强东亚货币合作，以东亚为主要贸易对象构筑区域货币一体化286

第17章 人民币离岸金融市场建设289

17.1人民币离岸金融市场建设的意义289

17.1.1离岸金融市场的建立可以拓展金融市场的广度和深度289

17.1.2人民币离岸金融市场建设对人民币国际化的促进作用290

17.1.3人民币离岸金融市场建设与金融国际化291

17.2中国建立离岸金融市场的区位选择292

17.2.1香港：人民币境外离岸市场293

17.2.2上海：国际金融中心294

17.2.3天津：人民币境内离岸市场295

17.3中国离岸金融市场的建设措施和建议297

17.3.1明确适合中国发展的离岸市场业务297

17.3.2政策配套支持299

17.3.3加强宏观调控与金融监管力度300

17.3.4谨慎开放资本项目，逐步推进人民币资本项下的自由兑换302

17.3.5加快形成离岸市场体系，为进一步推进人民币国际化做好准备302

第18章 国际货币体系改革与人民币国际化304

18.1危机倒逼：国际货币体系改革304

18.1.1美元作为国际储备货币地位受到挑战304

18.1.2金融危机下呼唤新的国际货币体系306

18.1.3金融危机下中国金融崛起的机遇308

18.2人民币国际化次序设计：多重三步走的协同推进311

18.2.1内外次序：以内为本的国际化次序311

18.2.2区域次序：以中国经济区货币锚优先的国际化次序313

18.2.3职能次序：以区域内结算货币优先的国际化次序313

18.3迈向多元货币时代的人民币国际化策略安排314

18.3.1持续稳定发展经济314

18.3.2完善国内金融体系316

18.3.3打造国际性金融中心，建立人民币离岸金融市场317

18.3.4影子国际货币战略：国际储备效用最大化317

18.3.5小结319

参考文献321