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导言 交易所非互助化，一个全球性课题1

一、关于本书主题词的理解5

二、关于本书研究对象的限定6

第一章 传统交易所组织结构分析8

第一节 关于公司形式的基本理解8

一、大陆法的分类方法8

二、英美法的分类方法9

第二节 关于传统交易所组织形式的基本理解14

一、传统交易所组织形式的一般界定15

二、从治理结构角度划分19

三、台湾证券交易所组织形式的演变25

一、互助性治理结构中的会员权益具有不公平性29

第三节 传统交易所组织形式的价值判断29

二、互助性治理结构的反竞争性32

三、互助性治理结构决策机制的迟钝性35

四、互助性治理结构融资渠道的局限性36

第二章 传统交易所非互助化变革的国际大背景38

第一节 证券市场电子化与网络化革新39

一、网上经纪与承销业务的崛起40

二、推动全球证券市场一体化42

三、电子化改变了证券市场的生存基础42

第二节 证券市场自由化45

一、伦敦城大爆炸：吹证券市场自由化之风46

二、斯德哥尔摩证券交易所改制：开证券交易所非互助化先河49

三、《欧盟投资服务指令》：欧洲证券市场区域一体化基石51

四、美日自由化立法：促使全球性证券市场的形成54

五、证券市场自由化与监管57

第三节 证券市场全球化61

一、国内交易所合并与重组61

二、交易所全球化65

第三章 另类交易系统及其对传统交易所的冲击81

第一节 另类交易系统概述81

一、另类交易系统的概念81

二、ATS的发展与现状87

三、ATS与ECN异同分析93

第二节 ATS的监管架构95

一、美国监管架构95

二、加拿大监管架构102

三、欧洲监管架构105

四、本书对监管ATS的看法108

第三节 ATS的竞争优势109

一、主要ATS介绍109

二、ATS的竞争优势113

结论121

第四章 交易所非互助化的国际实践122

第一节 交易所非互助化的模式122

一、公众公司模式与封闭公司模式123

二、在自己市场上市模式与在其他市场上市模式129

三、一体化整合模式与单一交易所非互助化改革模式130

四、整体改制模式与剥离模式130

第二节 政府在非互助化过程中的作用131

二、为非互助化改造提供立法支持132

一、极力推动交易所非互助化变革132

三、对交易所股东持股进行监管134

四、积极参股交易所135

五、积极干预交易所治理结构136

第三节 避免利益冲突的制度安排138

一、香港的做法138

二、新加坡的做法141

三、Nasdaq的做法142

第四节 非互助化改制对于交易所的意义143

一、交易所决策机制得到改善144

二、促进证券市场一体化145

四、交易所将更好地服务于市场146

五、现有会员将直接受益146

三、为交易所增加新的融资渠道146

六、便于交易所实施期权计划147

小结150

第五章 交易所非互助化对自律的影响152

第一节 传统交易所自律制度的基本分析153

一、关于证券市场自律的基本理解153

二、自律制度的优点158

三、自律制度的缺点161

第二节 自律监管与政府监管的关系162

一、政府监管的必要性162

二、政府监管与自律监管的关系166

第三节 交易所非互助化对自律的影响168

一、非互助化加剧了原有的利益冲突169

二、非互助化增加了新的利益冲突171

三、非互助化为有效的自律增加了障碍172

第四节 关于交易所自律制度改革的各种观点173

一、自律制度废除说173

二、维持现状说175

三、自律制度改良说178

四、来自市场的实践183

五、本书的观点185

第六章 交易所非互助化对中国证券市场的意义189

第一节 我国证券交易所的现状190

一、我国证券交易所的法律地位191

二、我国交易所的职能分析197

三、非互助化对中国证券市场的意义200

第二节 我国交易所改制的基本前提202

一、进行证券市场监管机制改革204

二、推动法律修订210

三、完善证券市场体系211

第三节 我国交易所改制的方案建议212

一、交易所改制的原则212

二、交易所改制的程序219

三、交易所改制的方案220

四、避免利益冲突的制度安排222

五、时间表224

主要参考资料225

后记（一）240

后记（二）242